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日期: 2024-09-27 | 来源: 新潮沉思录 | 有0人参与评论 | 专栏: 中国股市 | 字体: 小 中 大
近期出台的一些政策和政策指引，如中央明确要求保护中小投资者等，如已经酝酿并经过了一读、二读的《金融稳定法》和由法案派生的“平准基金”，还有待时间来进一步落地。
无论如何，当下的金融制度，其合理和严密的程度至少在中国股市来看是从未有过的，可以说当下站立在一个历史的新起点上。
美股的繁荣是什么繁荣
而从另一方面说，要解释一下美股的繁荣是不可复制、难以效仿的。本质上，当下美股的繁荣是美元的繁荣，是流动性泡沫。美股呈现货币繁荣下高度的泡沫化状态，不必做任何“这不是泡沫”的粉饰与洗地，是不是泡沫，对照历史和科班理论即可知，然而泡沫存在≠泡沫破裂，这是两个问题。
简单来说，2020年新冠以来，联储通过降息为0%、购买证券资产和给居民发生活补贴、增加财政支出等行为，向市场投放了大量的流动性，这导致了美股的第一轮暴涨，而随着流动性外溢，全球资本市场都因此受益，其中也包括A股和H股市场；
2021年底加息以来，则通过利率点阵图的前瞻指引，不断暗示市场炒作加息的预期，形成了“热钱流向美国有利可图”的市场预期，包括我国在内的全世界，流动性都普遍向美国流动，这就带来了美元的短缺和美元汇率的不断上涨，而同时联邦基准利率+隐含GDP增长率的资本市场无风险利率将美元计价的回报率抬升到了8%，叠加汇兑的变动预期，构成了超强的市场吸引力。
按教科书来看，美联储是美国的央行也是全世界的央行，当联储加息时，全世界其他央行也会跟随加息，用提高本币市场的资产收益率，确保对冲美元市场的吸引力，让自身的资本外流不要太严重。然而，本轮美元加息是如此强劲，以至于如欧洲都支撑不住美元市场的超强吸引力，资本外流严重，欧洲央行远远先于美联储开启降息。
因此，以货币的观点来看，教科书中所谓加息利空股市的观点，在当下的国际金融结构中是不成立的，金融市场的结构变动，是存在传导机制和传导时差的，联储的降息和加息，在国际金融总体看来起到了“收水”的效果，但在美国局部，则产生了放水的效果，就好比一个巨大的漩涡入口处水流丰沛。唯一没有被疯狂吸吮的大型经济体可能是俄罗斯，因为制裁导致俄国的资本无法外流到西方，而这些资本对俄国国内的投资产生了较好的效果。
除了货币原因，另一个方面的原因，则是美股的分红和回购。A股常年缺乏对投资者应有的回报，分红严重偏低，是长期被诟病的一个问题。今年以来，A股在改革中不断加大对分红的强制要求和业绩的约束力度，甚至为了提振资本市场，央行专门发明了针对上市公司、利率1.75%的回购贷款。A股不好，但这并不意味着美股就做得很好，相反笔者认为走过头了。
苹果公司是世界上股票回购支出最高的公司，在这十年间用于回购花了3200亿美元，将几乎所有（97%）的净利润通过分红和回购分配给了股东；高通公司向股东分配的资金达到净利润的192%，这意味着高通必须通过借债或者出售资产来维持对股东的资金分配。而旧经济代表的通用电器，在十年间将313%的净利润分配给了股东，并在2018年创造了220亿美元的亏损。
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