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日期: 2025-05-18 | 來源: 華爾街見聞 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
更致命的還是來自近期的關稅政策，直接沖擊了斯凱奇的成本結構。數據顯示，2024年，斯凱奇約38%的銷售額來自美國市場，但其產品大量是從中國、越南和其他亞洲國家進口，其中約40%來自中國，而這些國家近期都受到了關稅的影響。
5月2日，斯凱奇在壹份文件中坦言，美國政府最近頒布的關稅政策以及稅率的不可預測性，對公司的業務運營造成了重大風險，並可能大幅增加公司的成本，降低公司利潤率。“關稅也可能導致公司的產品定價更高，可能會減少消費者需求，影響產品銷售量。”
這壹背景下，此次斯凱奇的私有化決策也被外界視為應對貿易戰的戰略性調整。與此同時，私有化後，斯凱奇也可以暫時擺脫公眾市場的短期壓力，有助於公司進行後續的業務調整。
壹場非典型的“3G式收購”
此次交易的關注重點，還有買方3G資本。
3G資本誕生於2004年，叁名創始人是巴西傳奇投行加蘭蒂亞（Garantia）曾經的所有者——雷曼、馬塞爾和貝托，叁人目前都是巴西前伍大富豪。
3G資本向來以低調著稱，但這家機構控制的消費品牌大家卻絕不陌生。百威啤酒、科羅娜、漢堡王、Tim Hortons等公司背後，都有其身影。巴菲特也曾對3G資本創始人盛贊，說雷曼是“世界上最好的商人”。
關於3G資本的投資邏輯，投中網曾在《穩坐全球消費投資機構第壹把交椅的3G資本，不行了？》壹文中分析過，總結下來主要有肆點：
壹、選定壹個天花板夠高的行業；
贰、找到壹個經營陷入困境的好品牌，將其收購；
叁，由壹名合伙人帶團隊空降，降本增效改造公司；
肆，公司走上正軌之後，尋找同行業中同樣被低估的品牌，繼續收購、改造的循環，直到擴張至極限，再去尋找下壹個獵物。
如果將前兩點套用在此次交易上，不難發現，斯凱奇的確符合3G資本壹貫對於好標的的定義。
首先，從行業角度。根據貝哲斯咨詢的調研，2024年全球運動鞋市場規模為1472億美元，預計在2024-2029年該市場將以5%的復合年增長率增長，仍有上升空間。
其次，作為全球第叁大運動品牌，斯凱奇現金流相對穩健，且如上文所述業績表現不凡。更重要的是，對比阿迪達斯和耐克分別36倍和19倍的市盈率，斯凱奇當前市盈率為14倍，相對更低，也符合3G資本的標的篩選邏輯。
不過和以往有所不同的是，這壹次3G資本並沒有直接空降管理層，而是收購後由斯凱奇CEO繼續領導公司，且當前管理團隊的其他成員位置不變。戰略層面，也將繼續推進現行戰略舉措，包括拓展國際市場、擴大直接面向消費者（DTC）業務等。
過去幾年，3G資本頗具侵略性的投後管理模式壹度遭遇媒體和公眾拷問，被批評為“資本極簡主義”。然而此次對於斯凱奇的收購顯示，這家老牌投資機構似乎正在調整策略，這種“溫和幹預”，或許正是3G資本在爭議漩渦中尋求突破的進化方向。
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