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_NEWSDATE: 2025-06-20 | News by: 南方周末 | 有0人参与评论 | _FONTSIZE: _FONT_SMALL _FONT_MEDIUM _FONT_LARGE
茅台经销商在拿货时，按照销售体系要求，他们还需要搭配固定份额的其他茅台系列产品，比如茅台王子酒等等。因此，有市场分析人士计算认为，在茅台经销商体系里，散装2000元是经销商的利润平衡线。
“2000元是心理平衡点，茅台经销商的利润平衡点应该在1800元。”王墙对南方周末记者说。
云南一位酒商打算价格跌至1700元、1800元左右再囤货。他提及，茅台现在是全系列产品价格都在持续下跌，“出口飞天、茅台100ML‘小可爱’、茅台1935、员工品鉴酒都在跌。”
金融属性与“堰塞湖”
多年来，茅台已经走过了几轮周期。茅台价格的历次下跌，都与外部经济环境的变化密不可分。
1998年，亚洲金融危机后白酒消费进入调整期；2012年-2014年，“三公”消费叠加塑化剂事件影响下，茅台价格曾从2000元跌至800元，股票市值大幅缩水。但在经历这些挫折之后，茅台酒价迅速提升。
2006年-2008年，茅台三次提价，出厂价超过五粮液。飞天茅台终端零售价也一路上涨，将五粮液甩在了身后。中国酒业智库专家、知趣咨询总经理蔡学飞认为，茅台的金融属性，从它的终端售价超过五粮液的那一刻正式开始了。
通过持续提价，人们对茅台的未来价格产生期待，金融属性凸显。
2017年，中泰证券发布的茅台研究报告提出：茅台酒具备商品和金融双重属性。在涨价预期下，金融属性凸显，增库存周期延续。行业一般认为，奠定茅台金融属性的要素包括：稀缺、流通与抗周期。
茅台具备金融属性的前提，是消费者对茅台酒的需求保持稳定增长，这取决于人均收入持续提高以及消费升级。在那几年，囤积茅台的故事很多，包括上海人买房专门囤茅台等故事。
“茅台的社会库存非常庞大，行业有时候会形容为堰塞湖。”王墙对南方周末记者说，这是因为，在价格持续上涨的背景下，茅台酒并没有拿来消费，而是用来囤积。
茅台的社会库存到底有多少？准确数据无人能计算出来，行业里按一吨基酒可兑换2000瓶500ML的计算方式也只是一种估算，无法做到精确。
根据茅台披露数据，2020年，茅台的基酒产能突破5万吨大关，2023年增至5.72万吨。2024年，茅台酒基酒产量约为5.63万吨，同比减产约900吨，这是茅台酒近年来首次产量收缩。
2024年7月，瑞银下调白酒行业评级，这是首家对白酒唱空的外资行，对茅台股价及白酒股造成冲击。
瑞银的数据显示：2016-2023年茅台酒销售中，14-15个月的货量为囤积的社会库存，平均持有成本为2079元/瓶。若行业龙头未能控制供应，到2025年底，茅台批发价可能从当前水平下跌50%。
囤积茅台的人，有一部分早已提前清空库存。一位曾经炒茅台、囤茅台的上海地区人士对南方周末记者表示：“我身边的人2021年就下车了，这几年都是小打小闹，因为茅台的金融属性不只是减弱了，而是没有了。”
上述云南酒商与阿娟仅认同茅台的金融属性在减弱，这从他们每日的流水、进出货表中表现明显。
以蛇年茅台为例，过去消费者在电商平台以2499元/瓶中标，阿娟会以2600元的价格买回，再2700元倒手给他人。“现在不用了，经销商2480元就给我们了，已经低于指导价。经销商不放不行。茅台1935出厂价798元/瓶，以前平台抢价1180元，现在零售我们只卖700元。”阿娟对南方周末记者说。
买涨不买跌的情绪之下，云南一位酒商表示：“大家都在等待底部的到来，如果现在出售的是过去几年的库存，那全部都在亏损。”
阿娟认为，过去客户手里如果有散钱，会选择囤茅台等着升值再卖出，现在手上的现金少了，他们会等趋势到底再买也不迟。当茅台的金融属性减弱，无人接盘或者接盘方减少，低价出手成为必然的选择。
“现在很难卖得出去，都怕亏。囤货量大的，压货压个几千万上亿的，一瓶亏10块钱也惨不忍睹了。”北京地区一位大酒商对南方周末记者说。
他表示，过去囤货的客户已经开始“现用现买”。- 新闻来源于其它媒体，内容不代表本站立场！
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