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日期: 2025-07-06 | 來源: 觀察者 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
代幣化開啟了壹個新的數字金融空間，相關業務分為兩類：首先是新構建的以數字共識機制為基礎的“去中心化金融（Decentralized Finance,簡稱DEFI）”生態，例如鏈上借貸、證券交易、保險等業務形態，實際上是將鏈下的金融活動按照去中心化要求所進行的仿照改造；其次則是近期興起的將現實世界中的金融資產（Real World Assets，簡稱RWA）通過代幣化而映射到鏈上。如果參照馬克思的表達，今天這個新的鏈上金融世界就是“現實金融活動的數字復本”，分別運用數字技術在改造基礎上復制了現實金融活動的業務形態與法律關系，金融系統正在發生著第贰次秩序重構。金融系統，已經演變成了現實世界和數字虛擬世界兩個部分，兩個世界聯系密切，現實金融世界通過RWA走入數字虛擬金融世界，數字虛擬金融世界的比特幣也通過在鏈下發行相關基金等方式而走入現實金融世界。顯然，現實金融世界與數字虛擬金融世界之間需要壹個穩定的連結點。
贰、穩定幣是貨幣新形態在代幣化時代的壹個階段性成果
在這樣的時代大變局前，數字虛擬金融空間中需要什麼樣的貨幣形態？穩定幣就是經過拾余年實踐後所交出的壹個答卷。我對穩定幣的看法，是偏正面的。穩定幣當然不完美，但能初步滿足相關交易需求，且還在繼續發展之中，可以說穩定幣是貨幣新形態在代幣化時代的壹個階段性成果。
我認為，穩定幣比較好地處理了貨幣演進邏輯中的叁個基本關系，初步實現了叁組平衡。
1.公權與私權的結合
首先，如何將公權與私權平衡的問題。貨幣的起源，壹直存在著內生說與外生說兩個相對立的理論傳統，前者強調市場力量，就是門格爾所說的“自發秩序”；後者強調政府權威，所謂“泉者，權也”。公權與私權在互動中構成了貨幣演進的動力機制，迄今為止不同形態的貨幣都可以歸納為這兩種力量的某種形式組合。進入數字時代後，比特幣和央行數字貨幣分別是兩個極端：比特幣是市場力量的集中體現，完全脫離了政府控制，即使沒有幣值波動及投機炒作問題，也顯然不能被各國政府容忍其真正發揮貨幣職能；央行數字貨幣則是政府力量在數字空間的延續與拓展，原本很大程度上游離於政府視線之外的現金交易現在也可以被央行所掌握，這對於特別在意個人隱私的國家及群體來說難以接受。
穩定幣則與上述兩者不同，實際上處於兩者之間的中間位置。壹方面，它與政府所發行的法幣掛鉤，承認了政府的無上權威；另壹方面，它是私人機構來發行的，在區塊鏈上點對點直接流轉，體現了市場的自由意志。因此，這可能是現階段壹種最具有可行性的公權與私權的平衡方式，是主權法定貨幣在數字空間內的映射。
最近壹個大行的研究報告中說：“人民幣已有穩定幣，就是支付寶和微信支付”。我覺得這兩者不宜簡單類比：穩定幣的交易是以區塊鏈為基礎的點對點交易，而支付寶和微信支付還是壹個中心化的東西，這完全是兩回事。
2.“中心化”與“去中心化”的融合
數字虛擬空間存在諸多難題，流行的“不可能叁角”被用來描繪這些難以取舍的困難境地。區塊鏈中“不可能叁角”的頂點為：去中心化、效率、安全，這叁者之間的權衡是鏈上金融生態發展的關鍵。而在數字加密貨幣中也存在著兩組“不可能叁角”：穩定幣版為：去中心化、效率、價格穩定；央行數字貨幣版則是：效率、價格穩定、金融穩定。
在選擇區塊鏈上交易基礎的貨幣形式時，首先是要考慮貨幣形式自身的“不可能叁角”與區塊鏈“不可能叁角”之間的對接性問題。如果選擇以穩定幣為基礎來對接，則穩定幣所存在“去中心化”的選項，意味著其具有“去中心化”的基因，無論穩定幣如何選擇自身的叁者取舍，都提供了區塊鏈交易不放棄“去中心化”這壹核心特征的可能性。從穩定幣的自身運行實踐看，試圖用算法來同時實現“去中心化”與“效率”的技術路線隨著UST的崩盤而宣告其確實無法實現維持“價格穩定”的核心功能，試圖用加密資產作為抵押來同時實現“去中心化”與“價格穩定”的技術路線也確實因為效率低下而不堪大用，而現行的法幣抵押型穩定幣盡管在創設方面是“中心化”的，犧牲了自身的“去中心化”，但換得了鏈上的“去中心化”，這是壹種“去中心化”與“中心化”之間的相對平衡，其中有哲學。
作為對比，央行數字貨幣不僅在貨幣創設方面是“中心化”的，在貨幣的交易方面也基本是“中心化”的，沒有“去中心化”的基因，因此如果以此作為與區塊鏈交易對接的基礎，那實際上就意味著區塊鏈的“不可能叁角”中只能選擇效率與安全，放棄了區塊鏈自身核心特征的“去中心化”而退回到“中心化”的傳統金融運行模式。國際清算銀行最近所提出的以央行數字貨幣為基礎的“統壹賬戶體系”，用以替代穩定幣及以此為基礎的現行鏈上金融生態系統，就是這個用意。這種選擇是否符合數字虛擬金融空間的發展邏輯，還要再思考。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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