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日期: 2025-07-06 | 來源: 觀察者 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
3.鏈上和鏈下的協同
穩定幣的設立，最初是為了鏈上交易服務的，是運用於數字空間的壹種基礎設施。而它在用戶端的技術實現方式，是依靠數字錢包技術，手機裡裝個東西後能上網就能使用，這種便捷的方式使得它很意外地也在現實世界中受到歡迎。鏈下使用穩定幣的大體上有叁類情況：為沒有銀行賬戶的人提供了獲得金融服務的可能性，據統計全世界現在還有近17億成年人沒有銀行賬戶；為成本過高的金融交易提供其他解決方案，這主要是跨境支付方面；為本國貨幣幣值極不穩定、公眾喪失信心的國家提供價值存儲渠道，這在拉美諸多國家中較為普遍。
現在泰達幣等穩定幣，在線下有著非常廣泛應用。這是值得我們高度關注的現象。這說明，它不完全是壹個自娛自樂的、只是在數字世界適用而虛無縹渺的東西，它有著它的現實意義。
叁、代幣化時代的貨幣形態尚在發展之中
穩定幣初步符合了代幣化時代的鏈上生態需求，但它尚未完全定型，還在發展之中。 在這裡，我想根據自己對貨幣演進邏輯的理解來進行壹下預測，尚缺乏足夠依據，主要是留待未來證偽。
1.穩定幣的鏈上演進：新型的“銀行還是市場之爭”
今天的穩定幣以及以此為基礎的鏈上金融生態，基本是由金融科技公司這種新型商業機構為主導，他們在搭台兼唱戲。
隨著穩定幣的商業價值被確認，以及鏈上金融生態的蓬勃發展，越來越多的企業會試圖進入這壹領域，這其中最為值得重視的就是傳統的商業銀行等金融機構。現在美國的摩根大通、美國銀行等商業銀行機構都正在摩拳擦掌，准備進入穩定幣的市場。這壹趨勢是非常值得關注的，因為意味著現實金融世界中的傳統主導金融機構正在嘗試進入虛擬數字金融世界，這與目前已有的商業銀行在傳統業務中使用某些區塊鏈技術，具有不同的性質，後者是傳統金融生態在區塊鏈上的某些碎片化映射，和現行區塊鏈上的DEFI金融生態是完全隔離的。
商業銀行通過發行穩定幣進入鏈上金融生態，可能具有兩方面影響。
首先，穩定幣本身將出現兩大版本系列，呈現出彼此逐鹿的態勢。商業銀行發行的穩定幣具有獨特優勢：首先，顯然具有更強的信用基礎，因為銀行信用歷來高於商業信用；而且商業銀行具有壹個科技企業無法比擬的優勢，即在遭遇流動性沖擊時可以在中央銀行那裡獲取支持。但是，現行的科技企業版穩定幣已經占據了先行者優勢，也具有網絡外部性，因此在DEFI生態中的主導地位可能不會輕易喪失。鹿死誰手，尚不可知。
其次，商業銀行發行穩定幣只是進入鏈上金融生態的第壹步，商業銀行在數字虛擬金融世界中如何構建符合自身特點的業務模式才是最為重要的。銀行是“中心化”的壹個產物，銀行業務建立在了解客戶、面對面的信用分析機制上，而已有的DEFI生態都是以“去中心化”為核心邏輯的，通過數字共識機制、超額抵押物來建立陌生人之間的信任，這是兩個完全不同的思路。但在植根於現實金融世界的RWA生態逐步興起後，對於這些經過“去中心化”改造後的傳統金融業務，其在鏈上也必然會衍生出壹系列金融業務需求，而這正可能是商業銀行具有比較優勢的領域。
我個人感覺，過去學術研究中所津津樂道的比較金融系統問題，即“銀行主導型”和“金融市場主導型”到底哪個更好，未來可能會演變為鏈上的分別以科技企業發行的穩定幣以及其上的DEFI生態，與以商業銀行發行的穩定幣以及其上的RWA生態之間的競爭，後者是傳統金融機構的鏈上化成果，符合區塊鏈“去中心化”要求但又帶有壹些“中心化”特征的生態，從而形成新時代的“銀行與市場之爭”。
2.未來的貨幣格局猜想：兩個世界、兩套貨幣體系
最近贰拾年以來的數字經濟發展超越了絕大多數人的想象力，要對更為遙遠的未來的貨幣格局進行預測，可能就更加不靠譜了。但我還是想試著作如下猜想：在未來鏈下的現實金融世界與鏈上的數字虛擬金融世界可能會長期共存，鏈上鏈下相互獨立又相互影響、相互融合，從而形成兩個世界以及兩套貨幣體系。
在鏈下，未來可能是央行數字貨幣與穩定幣的並存，其中央行數字貨幣還是居主要地位。但也有穩定幣的壹些空間。在鏈上，未來可能是商業銀行的穩定幣和現行新型機構發行穩定幣的並存。在這兩套貨幣體系中，無論鏈上還是鏈下，基石依然是中央銀行，但是穩定幣也扮演了重要角色，在鏈上甚至是台前的主角。
這裡需要再次提到國際清算銀行關於穩定幣問題的研究報告，這份報告認為最好的代幣化時代鏈上金融體系是將現在的中央銀行和商業銀行贰元金融體系整個搬到代幣化平台上去，就是在鏈上復制鏈下的金融體系。我不支持這個想法，主要兩點理由：第壹，這完全無視鏈上以“去中心化”為金融生態的核心特征；第贰，央行數字貨幣在鏈上復制，成功的可能性小，如前所述這存在著基因沖突問題，且也無必要，央行只要在鏈下控制商業銀行就夠了。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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