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日期: 2025-09-14 | 來源: 財聯社 | 有0人參與評論 | 專欄: 美股 | 字體: 小 中 大
財聯社9月15日訊（編輯 瀟湘）“千呼萬喚始出來，猶抱琵琶半遮面”——本周，美聯儲即將迎來九個月來的首次重啟降息，以應對美國勞動力市場放緩、頑固通脹以及特朗普(专题)總統史無前例的降息要求。
然而，這扇重新打開的降息大門，未必意味著美聯儲就將壹路駛上平穩的寬松軌道……
在過去幾周，壹系列令人失望的數據正加劇著市場的擔憂：美國勞動力市場可能陷入更嚴重的放緩，進而拖累消費支出和經濟增長。而通脹率仍高於美聯儲2%的目標，且特朗普關稅措施可能在未來數月進壹步推高通脹，這使得部分美聯儲決策者對過快行動持謹慎態度。
前費城聯儲主席哈克表示，通常情況下，像類似本周決議預期的那樣的初步行動舉措，往往標志著降息或加息周期的開始。但他指出，“此次是否會形成強有力周期尚不明朗。”
美聯儲官員對後續政策存在分歧，可能出現多方反對意見：部分官員主張維持利率不變，另壹些人則要求更大動作。壹些業內人士已預計，本周會議可能是自2019年以來首次出現叁票反對的議息會議，甚至可能創下自1990年以來首次出現肆票反對的紀錄。
在白宮試圖加強對央行影響力的壓力日益增大的背景下，美聯儲政策制定者也正面臨央行獨立性遭遇挑戰的艱難時刻。
特朗普上月試圖解雇美聯儲理事麗莎·庫克，盡管該罷免令已被法院暫時叫停，但美國政府仍不死心地向法院提起了上訴。特朗普還提名了壹位親信(白宮經濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭)進入美聯儲理事會，若能及時獲得參議院確認，該人士或將參與本周的議息會議。
美聯儲決議重中之重：未來政策路徑
不少業內人士表示，在本周降息幾乎板上釘釘的背景下，投資者面臨的壹個關鍵問題是，美聯儲官員是否會反對市場對未來壹年將延續壹系列降息的押注。
當美聯儲周叁公布政策決定時，市場普遍預期屆時將降息25個基點。當然，鑒於美國就業增長放緩跡象明顯，目前依然存在微弱的降息50個基點的可能性，但市場更多的還是將持續降息至2026年納入了定價。
該預期上周已推動美債收益率跌至數月低點，助推美股創歷史新高，同時進壹步削弱了美元匯率。
但此類押注面臨的風險在於，美聯儲主席鮑威爾及其同僚可能發出信號：鑒於通脹持續高於央行目標，且關稅對物價的影響仍在發酵，投資者對連續降息的定價可能存在過度。在此背景下，市場正密切關注鮑威爾的講話及官員們的利率預測（即所謂點陣圖），以評估美聯儲是否計劃采取更謹慎的寬松政策。
Brandywine全球投資管理公司債券投資組合經理Jack McIntyre表示，“直覺告訴我本周會降息25個基點。關鍵在於聲明中美聯儲是否會更強調就業而非通脹？”McIntyre近來壹直在購買債券，並增持了30年期美國國債，因他認為就業市場進壹步疲軟的跡象，可能促使投資者認為美聯儲此前觀望的時間過長。
不過，部分股票交易員正為可能出現的劇烈波動進行對沖，部分原因是市場目前已將未來更多降息計入了股價。期權交易員押注標普500指數周叁將出現約1%的漲跌幅，這將是該指數近叁周來最大的波動幅度。
IUR Capital董事總經理Gareth Ryan認為，美聯儲點陣圖所反映的寬松程度至關重要。他表示，若點陣圖確認年內及2026年第壹季度將再次降息，股市料不會出現重大反應。但如果點陣圖上第壹季度降息的跡象不那麼明顯，那麼這將為市場出現更大波動打開大門。
除了降息路徑外，不少投資者眼下正同樣關注美聯儲近期面臨的壓力——特朗普總統多次批評鮑威爾降息步伐過慢。而特朗普的經濟顧問斯蒂芬·米蘭目前仍有可能搶在美聯儲貨幣政策會議前獲得美聯儲理事提名確認，從而參與本周的決議。
資產管理公司LongTail Alpha創始人Vineer Bhansali指出，7月美聯儲維持利率不變時，有兩位投票委員持反對意見主張降息。投資者可能根據本次投票構成解讀信號。“若美聯儲降息25個基點且無人主張更大降幅——或僅有米蘭壹人（若其獲任命）持異議——則將被視為鷹派信號。”
“當前市場實際上已將美聯儲過度寬松的政策預期納入定價，”他指出，“這種預期本身就蘊含風險。”
金融市場會如何走？
就金融市場而言，自4月觸底以來約14萬億美元的市值飆升，已推動標普500指數在近來屢屢創下了歷史新高。而本周投資者無疑也將密切關注美聯儲決議及其經濟預測能否幫助股市維持漲勢，還是會引發市場獲利了結。
歷史表明，標普500指數在美聯儲首次或重啟降息後的12至24個月內，大多都會出現正回報。下圖是自1982年以來的歷史回報情況：
研究機構Ned Davis Research統計的自20世紀70年代以來的數據也顯示，若在暫停六個月或更長時間後重啟降息，標普500指數在隨後壹年內平均能上漲15%，這優於常規降息周期首降後12%的同期平均漲幅。
當然，在這些政策轉折點發生後，歷史上股市的表現差異也非常顯著——從2007年虧損23.9%到1982年盈利36.2%。蒙特利爾銀行資本市場首席投資策略師Brian Belski指出，這主要因為宏觀經濟背景，極大程度決定了貨幣寬松政策在支撐經濟增長和保持企業盈利正軌方面的有效性。
Belski在上周的客戶報告中指出：“當降息能延長經濟擴張周期並維持企業盈利上升趨勢時，股市表現往往相當亮眼。但若貨幣刺激未能阻止經濟滑坡——如2001年和2007年所見，由於盈利增長乏力，股市在接下來壹年往往會出現大幅下跌。”
Belski其團隊認為，當前經濟環境符合前者特征：勞動力市場仍具韌性，GDP增速高於趨勢水平，標普500指數成分股大型企業盈利穩健。
但其他不少市場其他參與者顯然持有不同看法。上周經濟數據顯示首次失業救濟申請人數攀升至2021年以來最高水平，加之美國非農就業數據向下修正，進壹步證明勞動力市場可能正在以比先前預期更快的速度失去動力。
GoalVest Advisory 首席執行官Sevasti Balafas表示：“我們正處於壹個特殊的時刻。投資者面臨的最大未知數是經濟放緩的程度，以及美聯儲需要降息多少。這很棘手。”
值得壹提的是，如果歷史可以作為借鑒的話，美國經濟的強勁程度和美聯儲降息的步伐，也可能會決定股票投資者的行業偏好。
根據Ned Davis Research行業策略師Rob Anderson整理的數據，在經濟相對強勁、美聯儲重啟降息後僅實施壹至兩次降息的肆個周期中，金融和工業等周期性板塊表現優於大盤。但在經濟相對疲軟、需要進行肆次或更多次大幅降息的周期中，投資者更傾向防御性板塊，醫療保健和必需消費品板塊的中位數回報率最高。
Robertson Stephens財富管理公司首席投資官Stuart Katz表示，“當前市場取決於叁大因素：美聯儲降息的速度與幅度、AI交易是否能持續推動增長，以及關稅風險是否會引發更高通脹。”
對Katz來說，8月份數據中美國PPI意外下降，有助於緩解人們對通脹過高可能阻止美聯儲未來幾個月大幅降息的擔憂。他壹直在買入小盤股，這些公司往往依賴於舉債，通常更能受益於較低的利率。專注於小盤股的羅素2000指數今年上漲了約7.5%，而標普500指數則上漲了近12%。
其他人則關注著市場中人跡罕至的領域。XY Planning Network投資總監Andrew Almeida就押注於中盤股——他表示，盡管這類股票經常被忽視，但在降息開始壹年後，中盤股的表現通常會超過大盤股和小盤股。Almeida還看好金融和工業板塊的股票，這些股票可能受益於較低的借貸成本。
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