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日期: 2025-10-01 | 来源: Adam S. Posen/外交事务 | 有2人参与评论 | 专栏: 特朗普 | 字体: 小 中 大
一些最贫困的国家会寻求交易——例如，向美国提供资源的优先使用权，或作为美国递解移民的目的地。
但这种回应不可能带来可持续的增长，而许多新兴经济体在过去的美国保障体系下却曾经享有过这种增长。
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或许，美国对其保险机制所做的最重要改变，是削弱了美元的流动性——这削弱了全球储户投资组合的安全性。
曾被视为低风险甚至零风险的美国资产，如今已不能再完全算作安全。这将对全球资本的可获得性与流动性产生深远影响。
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在 2024 年竞选期间以及上任后，川普政府的高级官员多次威胁要将投资者困在美债中，
例如：强迫国家和机构用现有持仓交换长期或永久债务；
惩罚那些推动使用美元以外货币的政府；
对外国投资者征收高于本国投资者的税。
虽然这些威胁尚未付诸实施，但他们与川普政府一再攻击美联储独立性、并承诺让美元贬值的言论叠加在一起，正在稳步削弱外界对美元和美国国债稳定性的认知。
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根本问题在于：全球的储蓄超过了安全的存放渠道。
那些现金充裕的顺差经济体——如□□、德国和沙特，以及挪威、新加坡和阿联酋等规模较小但同样典型的例子——不能将所有储蓄留在本国，原因有三：
其一，如果出现针对性的经济冲击，本国储户将缺乏分散化保护；
其二，将庞大的储蓄强行压入这些相对较小的市场，会扭曲资产价格，引发泡沫、金融不稳与就业模式的急剧变化；
其三，这些国家发行的公共债务有限，至少远不足以吸引外国人长期持有。
这正是为什么几十年来，美国国债市场以其独特的深度、广度与表面上的安全性，吸收了全球大部分过剩储蓄。
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在美国国债和其他公共市场为全球投资者提供的诸多好处中，最吸引人的就是充足的流动性。
投资者几乎可以随时将持有的这些市场资产转换为现金，几乎没有延迟和额外成本。
他们的投资估值保持稳定，与较小的市场不同，即使是一笔非常大的交易也不会对价格造成波动。
除了已知的犯罪分子和遭制裁对象，全球所有人都能依赖美元计价资产的稳定性与灵活性——这反过来又降低了企业面临现金流紧张或错失机会的风险。
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美元的主导地位，远远超出了美国 GDP 或其全球贸易份额所能解释的范围，这构成了另一种双赢的保险机制。
美国以较低的债务利率和更稳定的汇率形式收取“保费”，而美国和外国资产持有者都从中受益。
即便金融或地缘政治冲击起源于美国，投资者也假定美国经济仍会比其他地方更安全。
2008 年美国市场直接引发全球衰退时，利率与美元先跌后涨，因海外资本大量流入美国市场。
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如今，美元却开始像大多数货币那样表现——即与利率走势相反。
直到今年 4 月，美元还紧密跟随美国十年期国债利率的日常波动。
但自政府 4 月 2 日宣布关税以来，美利率与美元之间的相关性反转，这表明推动美元下跌的不再是日常经济新闻，而是其他因素。
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今年多次出现川普政府突发政策导致市场震荡的情况：
4 月 2 日的“解放日”关税；
5 月的“大美丽法案”财政支出方案；- 新闻来源于其它媒体，内容不代表本站立场！
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