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日期: 2025-10-17 | 来源: 虎嗅APP | 有0人参与评论 | 字体: 小 中 大
这次USDe崩盘的导火索，来自特朗普。
2025年10月11日凌晨，比特币从高点12.2万美元暴跌至10.4万美元，跌幅超过15%，以太坊也遭受连带压力，起因是特朗普关于对中国进口商品加征100%关税的言论，直接引发了全球风险资产的抛售潮。整个加密市场短时间内蒸发市值近5000亿美元，伴随约190亿美元的杠杆强制平仓。
市场一片恐慌、流动性骤减。
在这种情况下，USDe的稳定机制面临三个层面的极限考验：一是ETH等抵押资产的市值大幅下滑，本身就削弱了系统的安全边际；二是对冲空单在流动性恶化与滑点放大下容易被爆仓，失去了对冲作用；三是USDe的稳定性依赖于ETH现货与空单的动态对冲机制，一旦市场剧烈波动，这一“算法锚定”体系便会遭受实质性冲击。
更致命的是心理层面的恐慌。当USDe价格开始跌破1美元时，投资者担心其稳定机制失效，纷纷抛售USDe、转向USDT等传统稳定币，从而形成“踩踏式挤兑”。脱锚由技术性风险，进一步演化为流动性危机和信任危机。
在这些因素同时作用下，系统平衡瞬间崩塌了。算法不再是“正反馈”，而成为了破坏的催化剂。
值得注意的是，这场脱锚主要发生在币安交易所，其他平台价格波动相对可控，根源在于交易结构差异。
币安是全球杠杆最密集、交易量最大的衍生品市场，这种连锁反应被迅速放大。同时，币安的做市深度（就是在某个价格附近，市场里有多少买卖盘支撑价格）被快速吃掉，支撑价格的买盘突然没了，价格瞬间下跌。
相比之下，其他交易所的USDe交易分散、杠杆温和、链上机制仍然稳健，因此价格波动有限。
这说明此次事件更多是一场“市场微观结构危机”，而非稳定币体系性的信任崩塌。
但这也揭露了算法稳定币的真相：USDe的“稳定”，取决于市场流动性，而非美元储备。市场一旦不稳，它比任何资产都脆弱。
稳定币三问
有人可能借此机会质疑：既然算法稳定币也可能脱锚，那么传统稳定币（USDT/USDC）真的更可靠吗？
在人类漫长的货币史中，“稳定币”的概念并非新发明，最早的雏形是金本位。
那是一个纸币背后有“黄金信用”的时代——你手中的纸币（比如美元） 可以随时到银行兑换成一定数量的黄金。
美元的价值和黄金挂钩，它本质上就是黄金的“稳定币”。
二战后建立的布雷顿森林体系更是将这种“稳定”架构全球化：美元和黄金挂钩（1盎司黄金=35美元），其他国家的货币再与美元保持固定汇率。这时，美元是黄金的稳定币，其他国家货币则是美元的稳定币。整个世界，运行在一套信任链条之上。
但信任从来不是永恒的。1971年尼克松宣布美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系轰然坍塌。那一刻，世界才意识到：当锚定资产无法支撑兑付承诺，“稳定”便不复存在。某种意义上，这是人类历史上第一次“稳定币脱锚”。
今天的稳定币，只不过是旧故事的数字化复写。加密世界的稳定币——无论是以美元储备支撑的USDT、USDC，还是以算法衍生品维持锚定的USDe，都在试图回答同一个问题：没有国家信用的货币，能否自己构建出可信的价值锚？
稳定币的出现，是为了解决比特币等加密资产剧烈波动带来的交易痛点。它为加密世界提供了一个相对稳定的“计价单位”和“交易媒介”，在逻辑上对应传统金融中的“结算层”。
但与政府主导的金本位不同，如今的稳定币大多由私营企业发行。这意味着，货币稳定不再由国家背书，而取决于企业的储备能力、运营透明度与市场信任。这种模式的内核，依旧是“信任杠杆”。
历史经验也告诉我们：无论黄金还是美元，信任一旦透支，系统都会坍塌。过去几年里，这种脆弱在加密世界屡屡上演。
2022年，算法稳定币TerraUSD（UST）在崩盘中从1美元跌至不足1美分，蒸发逾400亿美元市值，成为加密史上最惨烈的信任溃败。USDT（Tether）多次因储备审计不透明遭监管质疑；USDC则在2023年硅谷银行破产后短暂脱锚，原因是部分储备金被冻结。- 新闻来源于其它媒体，内容不代表本站立场！
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