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_NEWSDATE: 2025-11-14 | News by: 第一财经 | 有0人参与评论 | 专栏: 美股 | _FONTSIZE: _FONT_SMALL _FONT_MEDIUM _FONT_LARGE
这位策略师还提到了另外两个压力来源：一是 “税损结算”（tax-loss harvesting），即基金经理会抛售亏损股票，以抵消资本利得、降低纳税负债；二是 “年末粉饰橱窗”（year-end window dressing），基金经理会通过买入快速上涨的热门股、卖出表现不佳的股票，为年末投资组合 “美化业绩”。这两种操作都可能对本就表现低迷的股票造成进一步压力。随着热门科技股和加密货币遭抛售，可能会引发 “负财富效应”（negative wealth effect），进而影响整体经济。
与此同时，麦克埃利戈特还发现，标普500指数和芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）存在所谓的 “交易商负伽马”（negative dealer gamma）——即期权交易商的净持仓状态处于负伽马区间。“用通俗的话来说，它意味着交易商不是在平抑市场波动，而是在放大每一次波动，当市场开始出现抛售时，这些交易商必须卖出更多期货合约来对冲自身头寸。这会对股市形成压力，而压力又会迫使他们进一步抛售，从而造成更大的下行压力。”
另一方面，日益流行的杠杆交易所交易基金（ETF）值得警惕。这类ETF旨在放大市场指数的日度表现，但一旦市场出现抛售，其交易风险极高。他表示，投资者正逐渐意识到，这类产品在当前市场结构中已成为一股巨大的影响力量。野村统计显示，过去一年左右，这类杠杆 ETF 的管理资产规模（AUM）出现了爆发式增长：自10月初以来，基金发行机构已提交申请，计划推出逾100只新基金，这些基金针对英伟达等大型科技股、加密货币、股市指数及现有ETF，提供3倍或5倍杠杆。
当市场出现大幅抛售时，杠杆ETF必须在收盘前进行再平衡操作 ——通过抛售资产来维持目标杠杆率。这位策略师估算，在周四交易日收盘前，市场可能被迫抛售价值约170亿美元的资产。“你们看到的市场广度暴跌，不只是散户恐慌抛售或对冲基金慌不择路的结果。而是多种系统化资金流几乎同时按下‘卖出键’，且每种资金流都在放大其他资金流的影响。鉴于当前股市上涨仍高度依赖大型科技股，如果上述影响市场的机制仍将持续，股市短期内难以企稳。”
美国银行认为，市场流动性已达峰值，而下一个 “预警信号”将出现在银行股或信贷利差领域。
美国银行首席股票策略师哈特尼特（Michael Hartnett）在每周发布的《资金流向报告》（Flow Show）中表示，尽管多数资产配置者可能仍对股票持看涨态度，对债券态度相对谨慎，但所谓的年末行情或许已进入最后阶段。
哈特尼特认为，银行股出现问题或信贷利差扩大，将是市场转向 “风险规避”策略的信号。他长期以来一直坚持，风险资产走强的真正动力是全球流动性宽松 ——过去12个月，全球主要央行累计降息167次。但这一宽松势头正在放缓：预计明年全球央行降息次数将降至81次，全球大规模宽松周期已基本过去。- 新闻来源于其它媒体，内容不代表本站立场！
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