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日期: 2025-11-17 | 来源: 新浪财经 | 有0人参与评论 | 字体: 小 中 大
垫资模式如何运作？
电视剧的开发模式分为三种：版权剧、自制剧和定制剧。
其中，版权剧是人们所熟悉的最传统的开发模式，主控团队握有版权，并将剧集售卖给一个或多个平台。自制剧主要指平台自有工作室开发的剧集，有时也会涉及一些外部投资，但整体由平台把控，是平台建立自身供应链体系的关键。此前，小娱曾盘点过爱奇艺、腾讯视频、阿里大文娱的工作室全景。
定制剧的字面意思指平台向制作公司定制的剧集，版权归属于平台所有。从制作模式上来看，项目的前期开发往往由主控团队负责，但平台也会在早期阶段就参与剧本、选角环节，最终如果该项目在平台“过会”，双方会在此时约定好价格。例如，今年4月，唐德影视（华智数媒）便披露了爱奇艺与其控股子公司咖飞影视的联合出品协议，爱奇艺承担不超过2.45亿的投资总费用，并拥有完整且永久的知识产权，而咖飞影视则负责制作。
小娱提到的“垫资”开发模式，也多发于这类定制剧中。定制剧的“垫资”模式到底是怎么运转的？小娱采访了两位业内相关人士，总结了这一模式下资金流动的两大关键节点：取得定制合同和平台第一次结算。
在早期开发阶段，主控团队使用自有资金进行开发。由于这一阶段成本相对较小，稍大一点的公司也有可能同时推进多个项目，直到其中部分取得平台的定制合同。
在取得定制合同，即项目过会后，主控团队可以凭借合同与外部资金协商垫资。这里的外部资金包括前文提到的影视行业上市公司、以及一些风投、基金等财务投资者。前者可能选择按照关键拍摄节点分阶段打款，如开机前、开机后、杀青前、杀青后等；后者则更倾向于采取一次性打款的方式。
杀青后，平台进入结算阶段，第一阶段结算通常支付50%的约定价格，从这一时候开始，前期进入的外部资金开始逐步退出。出于对风险的考量，前期外部资金垫资的额度大概率会低于平台第一阶段结算的额度。就目前来看，常见的垫资份额在20%到40%之间，视约定的打款节奏而定。
在垫资款项的收益约定方面，也存在两种类型。一种是约定利润的分成，一种则类似于固投，事前约定投资的年化利率。
值得一提的是，主控团队除了承担前期开发风险外，仍需承担平台履约不够迅速导致的额外资金使用成本。小娱采访的制片人表示，特别是对于固投类的基金而言，一旦回款速度不及预期，便无可避免地带来越积越多的资金成本；但如果垫资款来自于业内的公司，便可能会有协商的余地。
从根本上来看，上市公司通过在项目过会后进入、播出前逐步退出的方式，将前期开发和后期回款的风险留给了中小型影视公司或工作室，把电视剧投资变成一种“稳健型”投资。
以中广天择为例，其流动资产周转率在2024年突然拉升，借此实现影视投资收入跃迁。虽然“垫资”投资的单次利润率较低，但占用资金的时间也相对较短，通常仅有3到6个月，远小于过去版权剧的回款周期，完全可以一年进行多轮操作。通过这样的方法，公司的钱每年运转的次数更多了、频率变高了，也就是说，公司流动资金的周转率提升了，从而实现可观的利润率、并且拉高收益。
2024年年报中，中广天择的年报中首次出现“保本型影视剧投资收益”并计入投资收益科目，2024年取得98万元，而2025年仅上半年便取得194万元，几乎达到2024年全年的两倍。与此同时，中广天择对外放出的影视投资款也恢复增长。
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