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日期: 2025-12-09 | 来源: 深网 | 有0人参与评论 | 字体: 小 中 大
2025年，无疑是国产GPU行业的一个关键分野。
6月30日，摩尔线程与沐曦股份同日获得科创板受理，吹响了IPO冲锋的号角。摩尔线程随后以惊人的“科创板速度”——89天火速过会，并于12月5日登陆科创板，首日暴涨468.78%，市值一度突破3000亿元，创下年内新股纪录。
沐曦股份紧随其后，于12月7日完成申购，中签率低至0.033%，市场热情甚至超过摩尔线程。壁仞科技、燧原科技等也相继传出明确的港股或A股上市计划……“这波密集上市潮，本质上是一场由资金需求驱动的突围战。”新鼎资本董事长张驰指出。
财务数据反映了GPU行业的共同特点：摩尔线程与沐曦股份过去三年累计研发投入超60亿元，营收尚处爬坡阶段。“上市几乎成为穿越漫长研发投入期、维系生存与发展权的关键通道。”张驰认为。
然而，上市仅是拿到了下一阶段的入场券。回顾2025年，国产GPU厂商面临的核心挑战愈发清晰：供应链“卡脖子”风险正突破设计端，向制造乃至封装环节持续蔓延。而CUDA生态的壁垒，在AI应用爆发之年显得愈加坚不可摧。
与此同时，竞争逻辑也在2025年发生根本转变。商业化落地能力取代PPT参数，成为检验真金的唯一标准。
“现在说谁是中国英伟达都为时尚早”
“如果没有这波上市潮，几家头部GPU公司的现金流可能将面临紧迫考验。”张驰道出了这场上市盛况背后的现实处境。
处于快速成长期的国产GPU行业，其发展特点是高强度、重资产的资本投入。这在其招股书的财务数据中得到体现：摩尔线程过去三年（2022年至2024年）累计实现营业收入6.09亿元，同期归属于母公司所有者的净亏损共计50.05亿元；沐曦股份同期累计营收11.17亿元，同期归属于母公司所有者的净亏损额共计32.9亿元。这种阶段性亏损，是GPU芯片设计行业的普遍特征。
同时，国际龙头企业的投入规模，也体现了国产厂商必须面对的资金挑战的量级。例如，英伟达2024财年研发投入达129.14亿美元。资金体量的悬殊，意味着国产GPU厂商在资源配置上更具战略性。
研发高投入叠加业务扩张带来的备货压力，让现金流高度紧绷。据悉，摩尔线程短期借款甚至从0激增至12.17亿元，用以填补营运资金缺口。
一位曾经历AI“四小龙”IPO挫折的行业人士透露，未在关键窗口期上市的公司，很可能因估值被市场重新定价而面临融资困难，甚至陷入运营困境，“资金压力之大，外界很难想象。”
在还未盈利的背景下，这类企业原本几乎无法通过A股传统审核逻辑。然而，2025年的监管风向陡然转变。随着“科创板八条”的出台，以及对未盈利硬科技企业上市标准的重启，政策端为肩负“算力自主”任务的公司打开了通路。
张驰认为：“政策驱动资本市场对产业进行扶持。如果没有明确的上市预期作为支撑，产业崛起无从谈起。”摩尔线程的快速过会也释放了明确信号：必须让一些GPU企业尽快上市、获得输血，才有机会在未来的竞争中站稳脚跟。
资金压力不仅来自企业自身的研发需求，也来自一级市场堆积的退出需求。在摩尔线程、沐曦股份背后，站着红杉中国、深创投、字节跳动等上百家机构。在美元基金收紧、退出期迫近的背景下，二级市场成为最主要的退出通道。
张驰将当前的投资策略称为“群狼战术”：“让头部几家先上市，融到钱再拼。最终能跑出来一两家就够了。这是一种战略性的选择——现在不会只扶持一家，而是让所有玩家都先上牌桌，用市场的钱往前跑。”- 新闻来源于其它媒体，内容不代表本站立场！
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