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日期: 2025-12-14 | 来源: 纽约时报 | 有0人参与评论 | 专栏: 北京 | 字体: 小 中 大
过去30年来，随着中国发展成全球经济强国，投资额几乎年年稳定增长。
这种情况即将发生变化。今年，中国对新建工厂、公共基础设施和住房等资产的投资预计将出现自上世纪80年代末以来的首次下降。这标志着以多年强劲增长重塑全球秩序的中国经济将进入一个更为保守的时代。
这一转变也表明，对中国进行投资已不再是“稳赚不赔”的选择，尽管北京仍在以5%的经济增长预期来展现信心。不过，和中国经济数据常见的情况一样，投资下滑引发的疑问远多于答案。
中国的房地产危机已持续五年，仍看不到尽头，这让经济的一大支柱元气大伤。由于房地产市场低迷，地方政府财政吃紧，已不像以往经济放缓时期那样大举投入基础设施建设。与此同时，中国政府打击制造业过度竞争，也让用于扩张的资本投资环境明显降温。
今年1月至10月，一项被称为“固定资产投资”的综合指标同比下降了1.7%。这一跌势始于今年下半年，并在10月出现两位数的急剧下滑。分析人士认为，11月投资可能继续下跌，相关数据预计将于周一公布。
房地产、基础设施和制造业——构成该指标的三大板块——如今同时下行。过去，某一领域的低迷往往会被其他领域的支出所抵消，三大投资支柱同时下滑的情况十分罕见。以往，政府通常会通过托底房地产或大规模增加基础设施支出来应对下行周期，但今年北京方面一直不愿采取大胆的措施出手相助。
“这是一次具有历史意义的变化，”欧亚集团中国团队主管王丹表示。“这是一种不同的短期经济管控方式。”
王丹认为，这种较为被动的做法表明，中国领导层对出口持续保持强劲抱有信心。尽管保护主义抬头、全球对大量廉价中国商品的担忧加剧，但出口仍推动中国创下了贸易顺差新高。
地方政府没有再通过修建机场、高铁站、公路和桥梁来向经济注入资金，而是选择按兵不动。对于房地产行业，既没有出台行业范围内的纾困措施，也没有制定刺激房地产投资的全面方案。
在万科的董事会议室里，投资匮乏的困境正迫切地显现出来。万科是中国最大的房地产开发商之一，如今正徘徊在可能发生财务崩溃的边缘。
由于无力偿还债务，万科一直依赖其第一大股东、国有企业深圳地铁来履行偿债义务。但上个月，万科首次请求债券持有人推迟还款，释放出国家金融支持可能已接近极限的信号。部分债务的最后期限将在周一到来，万科或将再次需要债权人同意延期付款。
中国官员已开始对投资大幅下滑显露担忧。中国领导人习近平上周四公布的一项规划中，投资被列为2026年的政策重点之一。
房地产领域的深层问题——住房供应过剩以及房价长期下跌——已经动摇了企业信心。
在中国南方城市珠海经营制造和房地产开发公司30多年的简廷在表示，由于经济疲软，客户目前不再扩大业务，设计合同的数量已明显减少。
“有些制造商已经关闭工厂，冻结了所有新设施的投资，”这位69岁的台商表示，他自上世纪90年代起就在中国工作。“大家都在拼命抛售固定资产，因为对未来没有信心。”
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