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日期: 2025-12-18 | 来源: 加美财经 | 有0人参与评论 | 字体: 小 中 大
事实上，电信公司的销售和订单在此后几个季度里仍持续增长。但当所有边际买家在某一价格水平上都找到了卖家(注，这意思是说，市场上愿意以当前价格买入的投资者已经全部入场，没有新的买家愿意接受更高价格了），价格不再上涨时，“那正是人们开始担心风险的时候”。
查诺斯怀疑，这轮市场周期的顶部也会呈现相似情形。
股价见顶后，“我们才会开始看到AI故事的疲软”，无论是订单取消，还是技术无法转化为盈利。
做空者能否及时发现这种逆转并迅速下注获利？
“可以，”莱夫说，“但前提是错过最初的15%到20%。”
而判断长期熊市开始的一个关键信号，将是企业削减开支，或者“大公司表示他们尝试了AI，但发现并没有带来根本性改变。”
对于布洛克而言，周期转向的主要信号将是失业率大幅上升。
他认为，牛市的一个关键推动力是每月流入被动指数基金的退休金储蓄，而这些基金无论股价如何都会买入市值最大的公司。
失业率突然上升会减少资金流入，从而削弱股价继续上涨的支撑。
无论下一轮熊市何时开始，都存在很多令人担忧的理由。
莱夫指出，AI如何发展、哪些公司最终能最有效地利用，存在极大的不确定性，这将成为投资者潜在损失的重要来源。
还有一个问题是，最终由谁来承担企业巨额AI相关资本支出的成本。以科技巨头为例，预计到2030年，投资总额将达到5万亿美元。摩根大通估计，它们每年需增加约6000亿美元的收入，才能让这些投资物有所值。
“这些额外收入是来自企业，还是消费者？”莱夫问道，“你真的愿意去猜这个问题的答案吗？”
另一个令人忧虑的原因是，美国家庭如今在股市中面临的风险比以往更大。股票在其总资产中占比已超过30%，为美联储自1945年开始统计此类数据以来的最高水平。
在互联网泡沫高峰时期，这一比例为27%。
此外，查诺斯还看到散户追捧风险最大资产的迹象。他指出，在Robinhood上的平均账户约有1.2万美元。经过存取款调整后，他估计这些账户在10月与11月下跌了7%，而这段时间股市虽有波动，最终还是反弹了。账户余额仍下跌，说明这些散户的投资“风险敞口极大”，投入的是那些跌得多、却没有随着大盘一起反弹的股票。
最后一个主要风险是，和以往很多泡沫一样，这一轮繁荣可能也掩盖了某些不法企业的违规行为。
“欺诈周期总是滞后于金融周期而来，”查诺斯说，“而金融周期持续得越久，欺诈行为往往也就越严重。”
此轮周期的特殊之处在于，许多曾揭露违规行为的做空机构已被削弱。查诺斯的公司曾是全球最大的专业做空机构，如今已转型为家族办公室，并在2023年因客户资金撤出而停止对外开放。
与此同时，执法机构的目标开始转向做空者，而非他们怀疑存在欺诈行为的公司。
2021年，美国司法部对做空交易展开刑事调查。布洛克的公司收到了搜查令与传票，这被他形容为“当头泼下一大杯冰水”，也促使他考虑其他业务方向。
他目前仍然进行做空交易，但也经营量化基金和只做多的基金。- 新闻来源于其它媒体，内容不代表本站立场！
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