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日期: 2025-12-22 | 来源: 数智研究社 | 有0人参与评论 | 字体: 小 中 大
虽然公司解释称亏损部分源于高额的研发投入（最高时研发费用率超过130%），但这无法掩盖其自我造血能力不足的尴尬。
比亏损更让人担忧的，是其商业模式的脆弱性。在销售端，曦华科技患上严重的“大客户依赖症”。报告期内，前五大客户贡献了超过八成的收入，其中第一大客户A的占比最高时竟达到76.7%。这意味着，公司的命脉几乎掌握在少数几个客户手中，一旦大客户砍单，业绩将面临断崖式下跌。
在采购端，情况同样不容乐观。前五大供应商的采购额占比长期超过80%，这种“两头在外”的结构，让曦华科技在面对上游晶圆厂涨价或产能紧缺时，几乎没有议价能力。2025年前三季度，公司原材料成本激增41%，远超营收增速，就是最好的例证。
持续的亏损和高额的投入，正在快速消耗公司的现金流。报告期内，曦华科技经营活动现金流持续为负，累计净流出近4亿元。截至2025年9月底，公司账面现金仅剩6000多万元，而同期的短期借款已超过1亿元。资产负债率也从35.9%飙升至51.9%。
在融资端，虽然此前累计融到了6亿多，但招股书显示，这笔钱已经花掉了93%。可以说，曦华科技正处于资金链紧绷的边缘。
曦华科技的IPO，是陈曦创业生涯的一次关键大考。一方面，它是对这位清华学霸技术眼光和创业能力的肯定；另一方面，也是公司在资金困境下的一次被迫突围。
对于资本市场而言，技术故事固然动听，但财务数据的冰冷现实同样不可忽视。如何在保持技术领先的同时，尽快通过规模效应实现扭亏，摆脱对单一客户的依赖，将是曦华科技上市后必须面对的终极拷问。否则，这只独角兽或许只能在流血中，继续它艰难的“造芯”长征。- 新闻来源于其它媒体，内容不代表本站立场！
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