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日期: 2025-12-22 | 來源: 數智研究社 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
雖然公司解釋稱虧損部分源於高額的研發投入（最高時研發費用率超過130%），但這無法掩蓋其自我造血能力不足的尷尬。
比虧損更讓人擔憂的，是其商業模式的脆弱性。在銷售端，曦華科技患上嚴重的“大客戶依賴症”。報告期內，前伍大客戶貢獻了超過八成的收入，其中第壹大客戶A的占比最高時竟達到76.7%。這意味著，公司的命脈幾乎掌握在少數幾個客戶手中，壹旦大客戶砍單，業績將面臨斷崖式下跌。
在采購端，情況同樣不容樂觀。前伍大供應商的采購額占比長期超過80%，這種“兩頭在外”的結構，讓曦華科技在面對上游晶圓廠漲價或產能緊缺時，幾乎沒有議價能力。2025年前叁季度，公司原材料成本激增41%，遠超營收增速，就是最好的例證。
持續的虧損和高額的投入，正在快速消耗公司的現金流。報告期內，曦華科技經營活動現金流持續為負，累計淨流出近4億元。截至2025年9月底，公司賬面現金僅剩6000多萬元，而同期的短期借款已超過1億元。資產負債率也從35.9%飆升至51.9%。
在融資端，雖然此前累計融到了6億多，但招股書顯示，這筆錢已經花掉了93%。可以說，曦華科技正處於資金鏈緊繃的邊緣。
曦華科技的IPO，是陳曦創業生涯的壹次關鍵大考。壹方面，它是對這位清華學霸技術眼光和創業能力的肯定；另壹方面，也是公司在資金困境下的壹次被迫突圍。
對於資本市場而言，技術故事固然動聽，但財務數據的冰冷現實同樣不可忽視。如何在保持技術領先的同時，盡快通過規模效應實現扭虧，擺脫對單壹客戶的依賴，將是曦華科技上市後必須面對的終極拷問。否則，這只獨角獸或許只能在流血中，繼續它艱難的“造芯”長征。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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