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日期: 2026-01-02 | 來源: BBC中文網 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
債務結構的差異也很關鍵。萬科62%的債務為低息銀行貸款，主要債權人是工行、中行等國有及股份制銀行。 而恒大不僅有高息非標融資，甚至還有恒大物業的134億元資金被母公司挪用，以及大量樓盤預售款被挪用，這些盤根錯節的表外負債，讓恒大即便想重組也難找到清晰的償債路徑。
但債權人對萬科的質疑，也進壹步延伸到國資股東身上：深鐵自身面臨經營壓力，後續支持能力有多大？再加上，低迷的樓市，使萬科手裡的房子估值下跌。
換言之，萬科和當年的恒大都面臨質疑，但萬科面臨的質疑普遍指向“債務重組有多難”，而不是“會不會像恒大壹樣全面崩盤”。
房地產“谷底”成常態？
萬科債務危機顯現，許多人的第壹反應是：連“優等生”都撐不住了，中國房地產是不是還在谷底？
過去20年，中國房地產的玩法像壹台高速運轉的自行車——不斷拿地、不斷融資、快速開工、快速銷售，只要速度夠快，就不容易摔倒。 2020年“叁道紅線”落地後，融資“刹車”突然變硬，車速被迫降下來。北京大學國家發展研究院的姚洋形容，這不是普通的周期回調，而是壹次帶有去金融化、去杠杆目的的深度調整。
在這種環境裡，即便是萬科這樣體量大、信用相對較好的房企，也會遇到現實難題：銷售回款變慢，融資更謹慎，但債務到期的節奏不會自動停下來。 於是展期、增信、資產處置這些“防守動作”頻繁出現。這也解釋了為什麼萬科的風險會被市場放大——它不只是單個公司經營失手，更像行業在“降速換擋”時連帶出現的系統性壓力點。
壹組庫存數據更能說明“低谷”的厚度。易居研究院監測顯示，2025年11月全國百城新建商品住宅去庫存周期達到27.4個月，壹線、贰線、叁肆線城市分別為17.1個月、22.6個月和40.3個月。 這相當於商場裡貨架堆滿商品，但顧客走得慢、買得少。打折促銷能讓壹部分人進場，但要真正清貨，需要時間，需要收入預期，也需要市場對未來價格更有信心。
招商銀行研究團隊在《房地產風險：宏觀測度及傳導機制》中用“多米諾效應”和“負反饋循環”來解釋風險如何擴散：當融資收緊與價格下行疊加，房企被迫拋售資產，資產價格下跌又反過來惡化資產負債表，進壹步擠壓融資空間。 在這些背景下，房企從“擴表競爭”轉向“縮表求生”，這種現象成為恒大暴雷後，中國樓市的新常態。
萬科危機更像是在告訴市場：中國房地產尚未徹底走出這輪低谷。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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