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日期: 2026-01-02 | 來源: 大聲思考 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
簡單來說，會計商譽有4個特征：
1）純粹的會計概念，僅在企業並購時產生的科目。由於每年進行費用攤銷，作為無形資產的會計商譽余額，逐年遞減；
2）美國GAAP會計准則規定，1970年後並購所產生的商譽必須在不超過40年內攤銷，每年等額計入損益表（注：2001年GAAP對商譽的後續計量，從“強制攤銷”轉向“減值測試”）；
3）攤銷費用不允許作為稅收抵扣，對稅後利潤的影響約為其他費用的兩倍；
4）與企業實際經濟價值無必然聯系，僅反映歷史收購價格與賬面淨資產的差額；
相比會計商譽，經濟商譽是巴菲特式價值投資哲學體系中專有術語，是指“當企業能夠預期在未來可以利用淨有形資產，產生壹個遠超市場平均水平收益率的時候。這些淨有形資產的價值在邏輯上是遠高於當初的購入價格。”這種超額收益的資本化價值就是經濟商譽。
經濟商譽壹般具有4個特征：
1）是經濟概念而非會計概念，反映企業真實的盈利能力；
2）源於企業無形資產，其中消費者特許經營權是經濟商譽的壹種主要來源。其他的來源包括：經政府審批的特許經營權，而且不是對利潤進行管制那種，例如電視台的牌照管制；壹個行業的低成本生產者；
3）優秀企業的經濟商譽余額通常會隨時間不規律的增長，而並非像會計商譽余額那樣每年規律性遞減；
4）在通脹環境中，經濟商譽是壹件"不斷給予的禮物"，能持續產生更好的收益；
在1983年巴菲特股東信中揭示的第壹個經濟現實就是，在每年營收中，對會計商譽已經扣除的攤銷費用並非過去真正的經濟成本。喜詩糖果1983年以2000萬美元的淨有形資產，創造出稅後1300萬美元的利潤。當年淨資產收益率高達65%，遠超1972年25%淨資產收益率。這樣的業績，足以印證喜詩糖果具備顯著的經濟商譽，並且遠大於當初購入時1700萬美元會計商譽成本。
喜詩糖果案例揭示的另外壹個經濟現實就是，會計商譽未來將要扣除的攤銷成本也不對應為未來真正的經濟成本。雖然在邏輯上，喜詩糖果的經濟商譽存在著消失的可能性。但實際上經濟商譽並不會像會計商譽壹樣，以壹種均勻的方式來遞減。更有可能發生的情況是，經濟商譽會不規律地與日俱增，因為經濟層面的通脹也會體現在商品上。
由此可見，會計商譽極易造成投資者對企業真實經濟價值的誤判。除此之外，還有兩個重要因素：
首先，伯克希爾將淨資產當作評估內在價值表現的重要指標。即使假設經濟商譽未來的余額保持不變，每年的會計商譽的費用攤銷會使淨資產余額降低。導致內在價值與賬面淨資產的缺口會越變越大。
其次，攤銷費用不允許作為稅收抵扣，對稅後利潤的影響約為其他費用的兩倍。
經濟商譽理論標志著巴菲特與格雷厄姆出現重大分歧
經歷過大蕭條年代，格雷厄姆的Net-Net理論，在計算公司內在價值的時候，假設買入後第贰天就對公司進行清算。他以變現能力最強的淨流動資產的2/3，衡量企業的內在價值。Net-Net Working Capital（淨流動資產）=流動資產-總負債，這是壹種非常保守的方法論。
格雷厄姆Net-Net理論甚至不考慮“固定資產”，他認為在大蕭條或企業破產清算時，廠房、設備等固定資產往往很難變現，或者拍賣價格極低，甚至還需要倒貼錢處理，比如需要拆除費用等。
格雷厄姆更加不認同無形資產的價值，他甚至表示很多股票注水（Watered Stock）的本質原因，導致內在價值估算出現嚴重偏差，就是因為上市公司經常在無形資產這個會計科目做手腳，會計商譽屬於無形資產中的壹個特定類別。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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