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來源: Edwin | 有0人參與評論 | 專欄: 劉海影談股論經 | 字體: 小 中 大
經過開年之後的興奮上升，上週美國股市展開小幅調整。過快的上升令買家止步，獲利賣盤湧現，令主要股指出現小陰小陽間雜的局面。整週而言，美國股市基本以平盤保收。
筆者以為，目前出現的壓力主要是技術性質的，戰略性建倉力量仍然在伺機增加倉位。在決定股市大方向的幾個關鍵變量上，多頭無疑佔据著粔捂JāＴ詼嗤返那繢侍煒罩校≈歡嗟奈讜啤�
專業投資者討論甚多的所謂收益率曲綫倒掛現象，不是我們要談論的烏雲。壹般而言，長期國債的收益率會高於短期國債，以給投資者耐心以更大的回報。如果中長期國債收益率低於短期國債收益率，就稱為收益率曲綫倒掛。從經濟學理論的角度講，中長期利率低，表示債券市場投資者不看好未來經濟發展，甘心於只獲得較低的中長期投資回報。相反，如果投資者看好中長期經濟發展，他們的資金將投入更高回報的項目，對資金的爭奪最終會抬升中長期國債利率。這樣，經濟發展預期與國債收益率建立起相互關聯。
可惜，只是在教科書裡，世界才是這樣完美運行的。在經濟全球化的今天，美國的國債收益率變動反映的已經不單純是美國的經濟增長前景問題，在更大的程度上反映了全球經濟結構變化的影響。
如果美國是壹個封閉的國家，以上的理論是大體正確的。然而，在很大程度上，美國國債已經全球化。來自外國的購買者購買了美國國債的40%以上的份額。中長期國債收益率降低，在很大程度上反映了全球其他經濟體投資囘报率不染棓r氖率怠＞倮裕泄僑蚓梅⒄顧俁茸羈斕墓遙渚霉婺Ｒ渤沙さ餃虻諏弧Ｈ歡玫目燜俜⒄共幌喑頻囊壞閌牽泄耐蹲蕠弑適值汀Ｓ伸噸泄慕鶉諭蹲侍逑狄恢泵揮械玫匠浞值母母錚時臼諧〉牡髖涔δ芑舊銜捶⒂泄詰某吖婺５耐蹲什⒉荒芑袢∽愎壞幕乇āＴ謖庖壞閔希滌邢嘍越∪慕鶉諤逑檔撓《齲涔諭蹲駛乇試對凍酥泄�
不僅中國如此，其他幾乎所有國家，在利用資本投資掙取高額回報方面，都遠遠落後於擁有健全資本市場機制的美國。資本的天性是追逐利潤，因此，毫不奇怪，在其他地方無法獲得更高回報的資本源源不斷流入美國，使得美國成為全球最大的資本淨流入國。
大量的資本流入維持了美元的強勢地位，也造就了美國巨大的貿易赤字（筆者多次強調，貿易赤字與資本流入是同壹枚分幣的正反兩面）；同時，也造成了外國投資者對中長期國債的瘋狂購買慾。這壓低了中長期利率。因此，中長期利率遲遲無法跟隨短期利率上揚，更多地是反映了資本全球化流動的結構因素。可惜，太多的經濟學家以及機構投資管理者沒能理解這壹點，對資本市場變動做出錯誤的研判。
那麼，晴朗的天空邊上漂浮著什麼烏雲呢？從黃金價格走勢中，我們可以看出端倪，下期為您詳細解釋。
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