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日期: 2026-02-18 | 来源: 腾讯科技 | 有0人参与评论 | 字体: 小 中 大
03 谁在买入一个世纪的承诺
KBRA欧洲宏观策略师戈登·科尔（Gordon Kerr）指出，百年债的主要买家是保险公司和养老基金。这类机构有一个共同点：负债的期限非常长。
以养老基金为例，一部分退休人员兑付养老金的时间周期可能要等到几十年后才开始领取，保险公司卖出的人寿保单，理赔可能发生在半个世纪之后。
因此，这些机构必须找到足够长期的资产，来匹配这些遥远的支出。如果资产到期太早，它们就得承受再投资风险，届时利率是多少，可能没人知道。
所以它们需要一种资产：期限足够长，长到能覆盖负债；信用足够好，好到不用担心中途违约；收益说得过去，不至于拖累整体回报。
过去在英国市场，这类资产的选择非常有限。比如，墨西哥政府债、EDF能源债、牛津大学债、惠康信托债，名单不长，流动性也不多。现在，名单里多了Alphabet。
TwentyFour Asset Management的投资组合经理杰克·达利（Jack Daley）说：“对于这个评级，在这个利差水平，我能理解为什么他们愿意投资”。
Premier Miton的基金经理西蒙·普廖尔（Simon Prior）补充说，收益率曲线的最远端，以往几乎没有高评级的企业发行人。现在Alphabet进来了，对养老基金来说，意味着终于可以在超长期资产上换个不同的名字，增加多元化。
买家锁定的收益率是6.05%。在当前全球政治经济环境下，这个收益水平不算突出，但足以覆盖它们的负债成本。
当然，也有人对该交易表示质疑。Impax Asset Management的投资组合经理托尼·特里辛科（Tony Trzcinka）去年买过Alphabet的债券这次没有跟进。他的理由是收益率不够有吸引力，同时他对这类超大规模企业因AI投资增加的债务负担持保留态度。“换购新债不划算”，他说。
Wind Shift Capital首席执行官比尔·布莱恩长期观察信贷市场，他把科技公司此轮发债称为“AI超大规模企业债务盛宴”，对Alphabet的百年债直言不讳：“你能找到比百年债更能说明市场泡沫的产品吗？即便这是一笔执行得很好的交易，它看起来也绝对像是个见顶信号。一个市场抓住一个主题，把它推到极致，却没有真正理解自己买的是什么，这种情况我见过很多次”。
04 百年债的历史账本
超长期债券把承诺推到一个世纪之后。但企业本身，能活那么久吗？
威廉·戈兹曼教授（William Goetzmann）做过一项统计：1990年以来，美国公司至少发行过38支百年债。到2026年，只有17家发行公司的股票仍在公开市场交易。其余21家，或被收购，或已破产，从交易所消失了。
美国企业发行百年债券后存活下来的发行方中，约半数跑赢标普500，半数落后
这幸存下来的17家，发债之后股价表现如何？
戈兹曼以发行百年债为起点，计算每只股票截至2026年初包含股息的总回报，再与同期标普500指数对比。结果是：8家跑赢，9家跑输。输赢接近对半。
跑赢的代表是康明斯和卡特彼勒。两家都是工业企业，产品迭代周期长，客户关系和现金流都比较稳定。债券期限是100年还是30年，对它们的股价走势影响不大，真正起作用的是业务基本盘。
跑输的代表是迪士尼和阿帕奇石油。迪士尼发债后长期落后于大盘，流媒体战争烧掉了大量现金，传统媒体业务被新技术重塑。阿帕奇则困在油价周期里，资本支出沉重，回报起伏不定。- 新闻来源于其它媒体，内容不代表本站立场！
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