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日期: 2026-02-24 | 來源: 騰訊財經 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
紐約州和愛荷華州監管機構計劃收緊對壽險公司持有的某些私人評級信貸的資本處理；預計NAIC的指導意見將提高RBC系數並引發額外的SVO審查。來源：路透社，2027年11月
穆迪將Athene的財務實力評級展望下調至負面後，阿波羅的股價在兩個交易日內下跌了22%。布魯克菲爾德、KKR和其他公司的股價也相繼下跌。
事情遠不止於此。這些公司不僅打造了其保險業的永動機，還構建了壹套精心設計的離岸架構，旨在通過監管套利實現收益最大化。美國保險公司承保年金，然後將風險轉移給其擁有的百慕大或開曼群島的關聯再保險公司——這些再保險公司設立的目的是為了利用更靈活的監管環境，允許以更少的資本持有相同的資產。該關聯公司通過離岸特殊目的公司（SPV）籌集外部資本，這些SPV構成了壹個新的交易對手層，它們與保險公司壹起投資於同壹母公司資產管理部門發行的私募信貸。
這些評級機構，其中壹些本身就是私募股權公司所有，其透明度壹直都不怎麼樣（這幾乎是人盡皆知的）。錯綜復雜的公司關系網，以及與之相關的各種資產負債表，其不透明程度令人震驚。當基礎貸款違約時，究竟誰來承擔損失，這個問題在當時根本無法得到確切答案。
2027年11月的崩盤標志著人們對此次經濟衰退的看法發生了轉變，從原本可能只是普通的周期性回調，轉變為更加令人不安的局面。美聯儲主席凱文·沃什在11月聯邦公開市場委員會（FOMC）緊急會議上將其描述為“壹系列押注白領生產力增長的關聯性押注” 。
你看，真正引發危機的從來不是損失本身，而是對損失的認知。而金融領域還有另壹個規模更大、重要得多的領域，我們卻對這種認知感到恐懼。
八、抵押貸款問題
Zillow房價指數同比下跌：舊金山11%，西雅圖(专题)9%，奧斯汀8%；房利美指出，科技/金融就業率超過40%的郵政編碼區域“早期違約率居高不下” | Zillow。來源：房利美，2028年6月
本月，Zillow房價指數同比下跌，舊金山下跌11%，西雅圖下跌9%，奧斯汀下跌8%。但這並非唯壹令人擔憂的消息。上個月，房利美指出，在信用評分極高的郵政編碼區域（這些區域居住著信用評分780分以上的借款人，通常被認為是“鐵證如山”），早期違約率有所上升。
美國住房抵押貸款市場規模約為13萬億美元。抵押貸款承銷的基本假設是，借款人將在貸款期限內保持大致相同的收入水平。大多數抵押貸款的期限為30年。
白領就業危機導致收入預期持續轉變，對這壹假設構成了威脅。我們現在不得不問壹個叁年前還顯得荒謬的問題——優質抵押貸款的資金真的好嗎？
美國歷史上每壹次抵押貸款危機都是由以下叁種因素之壹造成的：投機過度（向買不起房的人放貸，如 2008 年），利率沖擊（利率上升導致可調利率抵押貸款難以負擔，如 20 世紀 80 年代初），或局部經濟沖擊（單壹行業在單壹地區崩潰，如 20 世紀 80 年代德克薩斯州的石油危機或 2009 年密歇根州的汽車危機）。
以上情況均不適用。這些借款人並非次級借款人。他們的FICO信用評分高達780分。他們支付了20%的首付。他們信用記錄良好，就業穩定，收入在貸款發放時均經過核實和證明。他們是金融體系中所有風險模型都視為信用質量基石的借款人。
2008年的貸款從壹開始就是壞賬。2028年的貸款從壹開始就是好賬。世界在貸款發放後發生了翻天覆地的變化。人們借錢是為了壹個他們再也無法相信的未來。
2027年，我們注意到了壹些隱性壓力的早期跡象：房屋淨值信用額度（HELOC）提取、401(k)退休金提取以及信用卡債務激增，而抵押貸款還款卻按時進行。隨著失業、招聘凍結和獎金削減，這些優質家庭的負債收入比翻了壹番。
他們仍然可以償還房貸，但前提是停止所有非必要支出，耗盡積蓄，並推遲任何房屋維護或修繕。從技術上講，他們的房貸還款情況良好，但距離陷入困境僅壹步之遙，而人工智能的發展軌跡表明，這種沖擊即將到來。隨後，我們看到舊金山、西雅圖、曼哈頓和奧斯汀的房貸拖欠率開始飆升，而全國平均水平仍保持在歷史正常范圍內。
我們現在正處於最嚴峻的階段。如果普通購房者經濟狀況良好，房價下跌尚可承受。但現在，普通購房者也面臨著同樣的收入下滑問題。
盡管擔憂情緒日益加劇，但我們尚未陷入全面的抵押貸款危機。拖欠率有所上升，但仍遠低於2008年的水平。真正的威脅在於拖欠率的發展趨勢。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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