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日期: 2026-03-17 | 來源: 底線思維 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
如果你看這本書，會發現書裡有很多圖表。我不想只是給局勢下斷言。我的意思是：如果你看教育指數等統計數據，你會看到崛起的力量、衰落的力量，以及巨大的財富差異與價值觀差異。
我們處於我所說的第伍階段，這意味著我們處於某種邊緣，但尚未越過邊緣。也就是在壹個可能發生貨幣秩序崩潰的大混亂時期之前。第六階段是這些秩序開始崩潰的時候，我們還沒到那個階段，但已經很接近，並且朝那個方向前進。
塔克·卡爾森：崩潰會是什麼樣子？第六階段會是什麼樣子？
瑞·達利歐：從貨幣角度看，就是對儲備貨幣的需求追不上供應的增速。你會看到供需問題：供給大量增加、需求不足；在其他條件不變情況下，長期利率會上升，而央行試圖通過降低短期利率、縮短債務期限來壓制長期利率——就是這種動態。
然後這些債務和貨幣相對於黃金之類的非信用貨幣會貶值。你正在看到各國央行與國家持有黃金作為替代儲備資產的趨勢，部分原因正是這種供需狀況，部分原因是他們擔心可能會出現支付困難的問題。
支付問題——就像贰戰前日本經歷的那樣——會導致經濟問題。當時美國對日本實施制裁，沒有向日本兌現其購買的債券，這實質上就是債務人與債權人之間的支付問題。在類似情況中，俄羅斯能夠掌控局面，是因為它能控制國庫和相關資產。於是人們更不願持有那些法幣，而是轉向非信用貨幣——黃金。
塔克·卡爾森：換句話說，其他國家認為持有美元存在風險，其中原因之壹是如果美國政府不喜歡你，他們可能沒收或凍結你的美元。
瑞·達利歐：沒錯。這也是債務人和債權人雙方互相要面對的風險。想想中國，如果你站在中國角度，你對持有美國國債會怎麼想？你可能感到不安：壹是有可能面對制裁風險，贰是存在供需問題。所以你開始看到這種轉向。
當然，在這種情況下，美國政府也會希望控制其供需，所以他們可能會實施外匯管制等措施；但美國也會感覺到脆弱：如果需求不足、美國賣不出足夠多的債券，那麼屆時利率就不得不因供需而上升——供應相對需求過多。
塔克·卡爾森：為了讓債券對買家更有吸引力。
瑞·達利歐：對，同時也會削減信貸需求。價格上升，人們借貸減少，這會機械性地放緩經濟。接下來央行介入，他們印鈔並購買債券，貨幣貶值。這就是債務機制，它與政治、地緣政治部分緊密相關。
塔克·卡爾森：我問個問題：如果外國不願買你的債，而你的央行決定印更多錢來買自己的債——這就是我們在做的——難道做這事的人不會停下來想：這聽起來不像“電動風車”壹樣荒謬嗎？我們在幹什麼？
瑞·達利歐：他們陷入了困境。因為赤字在那裡，除非提高稅收、削減開支或采取其他措施，否則赤字會壹直存在。但那對經濟不利，也在政治上不利，所以只能印鈔來彌補赤字差額。
自1971年貨幣體系崩潰以來——當時世界對黃金的需求過多，而我們還有壹個與黃金掛鉤的金融體系——基本就是這麼做的。
我記得很清楚，1971年8月15日，我大學畢業後、讀研之前，正在紐約證券交易所交易大廳當辦事員，尼克松周日晚電視講話宣布：紙幣不再兌換黃金，“你們拿不到黃金了”。第贰天我走進交易所，覺得這是巨大危機。後來他們的做法基本就是印鈔，於是1970年代出現滯脹。
我當時很驚訝，後來研究歷史才發現：羅斯福在1933年3月做過幾乎完全相同的事，原因也壹樣。因為你的選擇要麼是大量違約和債務問題，要麼就是采取那種做法。這就是這台金融機器運作的方式。自1971年脫離金本位轉向法幣體系以來，我們壹直就是這麼做的。
塔克·卡爾森：它過去55年某種程度上有效，但現在開始出現失效跡象。哦，就像喝酒來緩解宿醉。我對此很熟悉。
瑞·達利歐：我也是。當然，沒錯。你所做的就是提供更多的信貸資金來擺脫困境，因為這樣壹來償還債務就變得更容易了。就像在2008年或2020年那樣，你把錢給到位，給予信貸，進行融資，從而促成這壹切。但這又會讓債務再次攀升，直到債務開始擠壓支出，並影響到供需關系。所以這就是為什麼會出現這些大的債務周期，你明白嗎？
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