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日期: 2026-03-18 | 來源: 華爾街見聞 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
伊朗戰爭進入拉鋸，市場最怕的不是壹天兩天的火力，而是“拖到贰季度甚至更久”之後，供給、物流、庫存和金融定價壹起變形。美銀在壹份研報中，先把政治路徑拆成幾個時長不同的情景，再把油、氣、成品油、煤、化工原料、化肥、農產品、金屬逐壹放進同壹套“戰爭時長—供需缺口—價格/波動率”邏輯裡算賬。
據追風交易台，美銀全球研究大宗商品與衍生品策略師Francisco Blanch認為，"政權強硬化"與"快速結束"兩種情景如今發生概率大致相當，此前被視為可能路徑的"政權過渡"（委內瑞拉式和平過渡、利比亞/敘利亞式混亂過渡）幾乎已經出局。
在能源端，美銀把霍爾木茲海峽視為“總開關”：海峽壹旦恢復，很多價格可以回落；恢復慢，哪怕油田和煉廠沒被永久性摧毀，原油與成品油也會被迫用更高的風險溢價重定價。以新基准情景計，布倫特原油2026年均價約77.50美元/桶，期間峰值或突破240美元。歐洲天然氣TTF均價情景區間為40至150歐元/兆瓦時。
更關鍵的是，這份報告不把沖擊鎖死在油氣上。化肥（尿素）被視作農產品鏈條的第壹個斷點，鋁被視作金屬裡最像“供給沖擊”的品種，硫（經霍爾木茲運輸）則可能通過非洲銅帶與印尼鎳產業，把地緣沖突延伸成更長的工業品緊缺故事。交易層面，美銀認為市場至少叁處“沒定夠價”：遠端合約、跨品種相對價值，以及相關性/波動率的結構性變化。
油價從77.5到240美元：每多拖壹周，情況就復雜壹倍
美銀把情景分成肆檔：快速收場、沖突延續至2Q、延續至3Q、以及影響整個2H26。對應布倫特2026年均價大致落在70、85、100、130/桶，並給出最極端情景下$240/桶的峰值提示。
他們把2026年的“新中位基准”定在$77.5/桶：1H26出現約110萬桶/日的供需缺口，2H26供給恢復後轉回盈余。關鍵前提有兩條：壹是能源資產沒有“12個月以上”的永久性損毀；贰是戰爭結束後霍爾木茲通行能在幾天內快速恢復。研報也承認，這兩條假設可能偏樂觀——這正是其風險區間拉得很寬的原因。
另外壹個值得注意的細節是，研報提醒WTI遠月對戰爭反應不大、曲線更陡的現貨貼水反而在加深；在它看來，美國頁岩油對“12個月遠期WTI”更敏感，而遠期從年初約56抬升到約67，才可能慢慢誘發更多鑽井與產量反應，但這不是能立刻填上中東缺口的緩沖器。
成品油市場受到的沖擊甚至比原油更劇烈，因為沒有任何戰略儲備對應汽油或柴油。NYMEX取暖油裂解價差壹度沖至73美元/桶，為俄烏戰爭以來最高，隨後回落至59美元。美銀預計2026年瓦斯油裂解價差均值將達到30美元/桶，高於2025年的22美元均值。
決定價格上限的，首先是霍爾木茲恢復速度
研報給出的基准事實是：霍爾木茲海峽對應約2000萬桶/日的原油與成品油通道，其中約70%是原油、30%是成品油。海峽“交通幾乎停擺”時，問題不只是“有沒有油”，而是“油能不能出去”。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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