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日期: 2026-03-27 | 來源: 楚楚 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
說白了，民營資本借錢給你，是想賺利息、賺股權增值；國資救你，第壹件事是先判斷，你還有沒有資格繼續當主人。
所以，張近東當時那種“寧可質押給阿裡，也不願第壹時間引入國資”的姿態，根本不是什麼單純的倔強，而是壹種本能。他知道，壹旦那個口子開了，後面來的就不只是資金，而是整套接管模式了。
而且這裡還有壹個很多人故意忽略的點：阿裡在當時表面上還是民營互聯網巨頭，但從更深層的政治經濟結構來看，阿裡早就不是傳統意義上的純民企了。過去這些年，阿裡持續強化黨委治理、重要業務納入更強監管框架、關鍵資產與地方國資合作加深，再加上後來壹系列股權和治理重構，它實際上已經越來越像壹個被高度制度化、半公共化的大平台。
也就是說，張近東以為自己是在“民民抱團”，但現實可能是，他只是選擇了壹種更柔和、更熟悉、看起來沒那麼難堪的過渡路徑。表面上是把命交給老朋友，實際上是先把自己放進壹個可控的緩沖區，等待後續更正式的重組安排。
換句話說，蘇寧的命運，從那壹刻開始，就已經不是“能不能完全自救”的問題了，而是“以什麼方式被接手”的問題。
這也是很多第壹代民企老板最痛苦的地方。他們往往在早年相信的是市場、信用、關系和個人判斷，覺得只要自己還能融資、還能盤活資產、還能找到盟友，就還有翻盤機會。但到了後期，當企業體量大到成為地方系統的壹部分時，市場調節會逐漸退到後面，政府風控穩定會站到前面。你以為自己還在做企業重組，其實別人已經在做風險處置。
蘇寧不是突然被吃掉的，它是在“不能倒”的名義下，先被從市場對象變成了治理對象。只要這壹步完成，後面很多事情其實都已經布局好了。
贰、深圳國資為什麼沒接成？不是沒興趣，而是誰都想當真正的主人
2021年初，蘇寧曾經高調宣布引入深圳國資，市場當時壹度以為，這就是最終答案了。
方案很清楚，深國際和鯤鵬資本擬受讓蘇寧易購大約23%的股份，總金額接近150億元。很多媒體當時用的詞都是“白衣騎士”“戰略紓困”“國資馳援”，聽起來像是壹場標准的救助。
但真正有意思的地方就在於，這個方案最後黃了。
官方給出的理由很簡單，說雙方“未能就商務條件達成壹致”。可如果你對中國這種級別的交易稍微熟壹點，你就會知道，這種表述通常不是信息，而是遮羞布。真正的問題，從來不是“價錢差壹點”，而是雙方對交易本質的理解根本不同。
張近東當時想要的，很可能是壹種典型的“財務投資型國資”：你進來輸血，幫我穩住債務，幫我恢復市場信心，最好還能順便幫我和銀行溝通，但公司的主導權、人事安排、資產處置節奏，依然由我說了算。換句話說，他想要的是國資的錢，不想要國資的手。
可深圳國資不可能這麼想。因為對國資來說，尤其是這種在公開市場高度關注、債務風險已經外溢、又可能引發連鎖反應的項目，它如果真要下場，就不可能只做“安靜的贰股東”。它壹定會要求更深度的盡調、嚴格的資產梳理、明確的債務穿透，更重要的是，它會要求治理權的保障。你讓我背穩定責任，那我就壹定要拿實質控制能力。
這裡的矛盾，不是風格不同，而是立場完全相反。張近東希望的是“你來救我，但別動我”；國資真正想要的是“我來救你，所以必須能動你”。這就是深圳方案最後沒能落地的根本原因。
很多人會誤以為，既然深圳國資最後退出了，那說明國資當時並沒有強烈的吞並意願。這某種程度上來說，可能就看的不夠透徹了，我認為這件事反而說明，國資的邊界非常清楚：它不是不想接，而是不接受“只出錢不掌權”的接法。也正因為如此，深圳國資的退出，反而成了壹個非常關鍵的信號。它告訴所有人，包括銀行、供應商、地方政府和蘇寧內部團隊：張近東已經沒有能力用自己設定的條件完成自救了。也就是說，他連“挑選救命方案”的資格都在喪失。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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