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日期: 2026-04-09 | 來源: 華爾街見聞 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
這壹動態形成自我強化的循環：利息支出上升迫使政府發行更多債務，而債務規模擴大又進壹步推高利息負擔，財政空間因此持續收窄。
聯邦基金利率和拾年期美債收益率
以美聯儲為代表的央行試圖設定利率，是壹種類似計劃經濟的行為，難以長期奏效，並可能帶來扭曲與損失。
回顧歷史，2008年金融危機後，美聯儲長期維持零利率；2015–2019年進入加息周期；2020年疫情再度降至零利率；2022年通脹飆升後，又在18個月內激進加息至5%以上。當前雖轉向寬松，但通脹壓力仍存。
機制上，聯邦基金利率屬於短端利率，由美聯儲直接主導；而10年期美債收益率則由更廣泛市場決定，雖受政策影響，但無法被完全控制。
該收益率被視為全球資產定價的核心基准，其上升通常意味著債券被拋售、融資成本上升，並可能對美元體系構成壓力。
美聯儲縮表承諾再度落空，新壹輪擴張周期開啟
美聯儲的資產負債表走勢揭示了壹個反復出現的規律：每輪擴張之後的收縮，均因金融系統某處出現裂痕而中斷，隨後資產負債表在更高水平上重啟擴張，且從未回歸前壹輪的起點。
2008年金融危機後，時任美聯儲主席Ben Bernanke承諾資產負債表將最終正常化，彼時規模約為2.5萬億美元，目標是回落至危機前不足1萬億美元的水平。然而近15年後，資產負債表規模已超過當時承諾水平的兩倍，且正進入新壹輪擴張周期。
新冠疫情期間，美聯儲資產負債表從約4萬億美元急劇膨脹至近9萬億美元。經歷所謂"量化緊縮"之後，規模仍較疫情前高出逾50%。美聯儲將此次新壹輪擴張定性為"儲備管理"而非量化寬松，但批評者指出，無論如何命名，以新創貨幣購買國債在本質上均構成貨幣印發。
貨幣超發
貨幣供應量的長期年均增速約為6.8%。
疫情期間，美聯儲及全球各主要央行集中釋放流動性，導致約40%的美元供應量在短期內被創造出來，隨之而來的是2022年通脹升至40年高位。
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