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日期: 2026-04-23 | 來源: 36氪財經 | 有0人參與評論 | 專欄: 美股 | 字體: 小 中 大
第叁個賬本：資本市場的穩定
如果說前兩個賬本只是入不敷出，那麼壹旦將資本市場的連鎖反應納入考量，特朗普的“沖突賬本”將面臨更嚴峻的“虧損”。
美股是美國居民財富的基本盤。據中信證券數據，2024年美國居民總資產中，金融資產占比高達柒成，其中股票與基金又占據了半壁江山。此外，中原證券的統計指出，截至2025年贰季度，美國私人和政府養老金直接持有美股整體5.89%的市值。若疊加通過先鋒領航、黑石等共同基金間接持有的份額，養老金對美股的綜合持股比例估算高達總市值的20%至30%。
這意味著，資本市場的表現與美國普通民眾的財富及養老基石深度綁定。面對如此深刻的利益捆綁，特朗普在推演持續軍事沖突的代價時，絕不能對股市的潛在動蕩掉以輕心。
從宏觀邏輯來看，持續的地緣沖突正在對美股形成“壓制流動性”與“缺乏盈利支撐”的雙重打擊：
首先，在流動性與估值端，盡管沖突會驅使部分避險資金回流美國，但這部分資金短期內極難流入作為風險資產的股市。另壹個潛在影響是，油價飆升會推高通脹，進而強化市場對美聯儲維持高利率的預期。這種流動性收緊的預期，也將壓制美股的估值。
其次，在企業盈利端，結構性的利好難以扭轉大盤的頹勢。在估值承壓的背景下，企業盈利能否支撐美股成為核心考量。不可否認，美伊沖突直接利好能源與軍工板塊，但從市場整體結構來看，根據萬得（Wind）數據，截至2025年，標普500指數中能源板塊權重僅為2.5%，軍工國防板塊僅占1.5%。贰者合計微乎其微的4%權重，根本無法拉動或托底整個市場的基本面。
因此，美伊持續的沖突不僅無法為美股帶來實質性的盈利驅動，反而會通過通脹和流動性收緊重挫資本市場。
綜合叁本經濟賬，即使在相對樂觀的假設下，沖突帶來的經濟收益也難以有效對沖其財政支出；而壹旦將資本市場的反饋納入考量，這壹“經濟賬”將進壹步惡化。這可能是支撐市場樂觀情緒的重要原因。
考慮政治賬，隱患更高
前述分析並無考慮政治因素，對特朗普而言，如果考慮到政治因素，潛在風險可能還要大於收益。
從美國石油產區來看，德克薩斯州、北達科他州、新墨西哥州為最大的叁個產區，占據了絕大多數石油產量，前兩者本就屬於特朗普（共和黨）的大本營，新墨西哥州則多數時候傾向於民主黨。對於這些州而言，其整體政治傾向已相對固定，僅憑油價上漲帶來的經濟利益，並不足以從根本上改變其選票的歸屬。
因此，特朗普的策略重心自然是爭取“鐵銹帶”等搖擺州的支持，如賓夕法尼亞州、密歇根州和威斯康星州。這些州份除賓州是天然氣生產大州外，大多是傳統的工業州，藍領工人集中，且並非石油主產區，導致當地選民對通貨膨脹尤為敏感。
如此壹來，油價持續上漲所帶來的通脹壓力，便可能侵蝕特朗普在這些關鍵搖擺州的支持，構成其選舉的重大隱患。
綜上，當高油價在“經濟賬”和“政治賬”上對特朗普而言都變得不劃算時，資本市場在經歷短暫的恐慌與流動性收緊後，自然會開始預期沖突的緩和。總的來說，未來地緣沖突在消息層面對市場的影響力或將減弱，投資者更應將注意力回歸到企業基本面，而非宏觀局勢的波動上。
圖：2024美國各州石油產量 資料來源：Elements、36氪整理- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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