-
日期: 2026-05-18 | 来源: 华尔街见闻 | 有0人参与评论 | 字体: 小 中 大
贾斯： 感谢。你谈到了硅和芯片端的进展，你当然在英伟达上非常早——你说你2000年就和黄仁勋有接触，更不用说2023年ChatGPT时刻到来的时候了。竞争正在到来，他仍将主导市场，但竞争确实在来。当你审视Trainium、TPU、NTIA（自定义芯片），哪一个是市场最低估的？市场共识在哪里判断错了？
加文： Trainium被低估的程度远超其他。Trainium对2026年的意义，尤其是今年下半年Trainium 3真正放量之后，就如同TPU对2025年的意义一样。如果有人今天非常看好TPU，不妨去翻一翻他们的13F，看他们有没有持仓Lumentum或Celestica——那是投资TPU最好的两个标的。我持有了其中一个，所以我觉得我说这话是有底气的。
我确实认为谷歌在TPU V8的设计上做出了非常保守的选择，而英伟达和Trainium做出了非常激进的选择。所以Trainium无疑是最被低估的。
原因不仅仅在于设计选择，还因为：所有这些前沿模型都是所谓的"混合专家（MoE）模型"。在推理这类模型时——不说太技术性的细节——你需要一种叫做"交换式扩展网络"（switched scaleup network）的东西。而目前全球只有两套功能完整的交换式扩展网络：一套支撑英伟达的GPU，另一套支撑亚马逊的Trainium。
这也是为什么——谷歌发明了MLPerf基准测试，但他们不提交自家的TPU来接受这个他们自己发明的测试——你能明显感觉到这件事让黄仁勋非常抓狂。当然，TPU是一块很棒的芯片，我相信TPU V9会非常出色，他们下一代会做出更激进的选择。我从不赌谷歌输，也从不赌博通输，但我确实认为Trainium现在是最被低估的。
贾斯： 好，我想切换一个话题，这其实也是我们最初在2022年，然后2023年建立联系的原因——新兴云（Neoclouds）。
2023年夏天，你在度假，我打电话去打扰你，是关于一家叫CoreWeave的公司，向你寻求建议和意见。最终这促成我们在一个非常关键的时刻向CoreWeave投入了75亿美元来支持其扩张。首先，谢谢你。时至今日，CoreWeave、Crusoe、Nebius、Lambda等等——这个赛道今天是持久性的吗？还是说它只是一个短暂的套利机会，利用的是超大规模云服务商的资本支出节奏和token摩擦？
加文： 我坚信这是持久性的。首先，CoreWeave对我来说有点伤感。阿特里德斯本来可以在10亿估值的那轮投入超过5000万美元，但我因为Crusoe而存在利益冲突，被排除在外了。我爱Crusoe，我认为Crusoe会成功，我们也持有大量Crusoe仓位。但每次想到当时本可以在10亿估值时投进5000万，我就有点惆怅。不过我很高兴你们投了75亿。
贾斯： 是的。
加文： 这绝对是一个持久性的赛道。
理解如何运营这些集群，就像驾驶一级方程式赛车。看F1比赛的时候，感觉好像任何人都能做到。就像看汤姆·布雷迪打球，你会想：他为什么漏掉那次传球？因为他置身于一个10万人呐喊的体育场，一群体重比他重100磅、时速20英里的人正在向他冲来，要在他出手之前把他撂倒。F1也是一样，看起来容易，做起来极难。
如果我开上F1赛车去参加比赛，我会直接死掉，我会伤害自己，伤害所有人，包括看台上的观众。运营一个集群就是这个道理——真的非常难做好。
CoreWeave之所以能以大幅溢价出售其GPU算时，原因在于：并非所有GPU算时都是一样的。CoreWeave的GPU每小时平均利用率，比底部水准的供应商高出两到三倍。这一点同样适用于Crusoe、Nebius以及其他高质量的新兴云服务商。我认为这一点被严重低估了。
很多人说，这不可能是持久的竞争优势。我在2005年做零售业分析师时曾经观察到：在美国，要打造一家500亿市值的零售商，你只需要能在50个州、各种气候和消费偏好的环境下，运营1000家门店，保持员工友好且专业、不偷窃，库存适时适量，价格合理，店面干净明亮。就这些。但整个历史上，能做到这一切的公司寥寥无几，运营这些集群甚至更难。
所以我认为这个赛道是持久的。长期以来，超大规模云服务商的思维停留在成本层面，他们与那些驾驶F1赛车的玩家竞争，用的却是夜班司机开十八轮卡车的方式，追求的是最低成本。但那不是AI的逻辑。我认为他们现在已经完成了这种思维和文化上的转变，但部分新兴云服务商已经建立起了非常持久的商业模式。
贾斯： 我们很认同这个判断。你刚才其实已经提到了一个话题——轨道算力。我们不打算深入讲科学原理，相关论文都可以在网上找到，用你喜欢的大模型去提炼摘要就好。我想问两个问题：第一，轨道算力何时能够商业化并获得有意义的市场份额？第二，从你的视角来看，市场上最被低估的"做空标的"是什么——那些尚未被定价的风险？是陆地数据中心运营商吗？如果是的话，贝莱德就麻烦大了。还是说有其他方向？- 新闻来源于其它媒体，内容不代表本站立场！
-
原文链接
原文链接:
目前还没有人发表评论, 大家都在期待您的高见