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日期: 2026-05-18 | 來源: 華爾街見聞 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
美聯儲今年加息仍不是基准情形，但它已經不再只是壹個尾部風險。霍爾木茲海峽受阻推高大宗商品價格壓力，AI相關資本開支又擠壓部分全球供應鏈，市場開始重新給“鷹派轉向”定價：到2026年12月FOMC會議前加息的概率已超過60%，到2027年3月則已完全計入壹次加息。
據追風交易台，巴克萊FICC經濟研究Jonathan Millar等在5月18日的美聯儲評論中給出的核心判斷是：“雖然我們的基准情形也不預計到2027年底前加息，但政策利率的上行風險已經加劇。”觸發加息的叁條路徑也很清楚：長期通脹預期脫錨；核心通脹在關稅沖擊消退後仍持續偏高；需求跑贏供給，尤其是AI投資周期和財富效應先於生產率提升釋放出來。
基准路徑仍偏溫和：美聯儲維持利率不變至2026年，下壹步在2027年3月降息25個基點。這個判斷依賴兩個前提：霍爾木茲海峽擾動較快結束，關稅傳導和能源相關價格壓力退潮；同時消費支出放緩，帶動總需求降溫。
但概率分布已經變得很不“鴿”。主觀情形中，2027年降息25個基點的概率為35%；利率維持不變至2027年底為30%；加息情形為25%，幅度約50-100個基點；衰退並觸發大幅降息的概率為10%。換句話說，最容易發生的偏離不是馬上加息，而是降息被推遲。
市場已經不把加息當尾部風險
利率市場的變化很直接。伊朗沖突前，市場還在消化更多降息；此後，定價迅速轉向加息風險。
背後的變量不是單壹油價沖擊。ISM制造業和服務業支付價格、紐約聯儲全球供應鏈壓力指數，都在顯示成本壓力升溫；與此同時，美國勞動力市場並沒有顯著惡化，失業率維持在較低區間，非農就業叁個月均值仍給人“偏穩”的印象。
這對美聯儲很棘手。若只是壹次性價格水平上移，政策可以“看穿”；但若沖擊持續足夠久，通脹預期、工資、企業定價行為開始跟隨，問題就會從供給沖擊變成通脹慣性。
最短的加息路徑：長期通脹預期脫錨
最直接的觸發條件，是長期通脹預期開始松動。
需要盯的不是壹兩個月CPI，而是5-10年期市場化通脹預期，尤其是5y5y通脹盈虧平衡率。如果這類指標持續上行，且走勢混亂、與短期通脹變化脫鉤，美聯儲會把它視作2%通脹目標可信度受損的信號。密歇根大學、紐約聯儲等調查中的長期通脹預期若同步抬升，也會強化這壹判斷。
目前還沒到這個位置。長期通脹盈虧平衡率尚未顯示美聯儲信譽被質疑，調查口徑的長期通脹預期只是有所偏高。真正的風險在於霍爾木茲海峽和大宗商品擾動拖得太久、幅度太大，市場開始懷疑美聯儲是否還願意為2%目標付出增長和就業代價。
如果這種跡象出現，政策溝通大概率會先變鷹。美聯儲不會等到所有數據都確認後才提醒市場。
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