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日期: 2026-05-23 | 来源: 上报 | 有0人参与评论 | 字体: 小 中 大
其主张看似合理,但也存在风险。在透明度下降下,央行自主裁量权可能提高,这恰恰可能成为政治干预的入口。
更具争议的是其第四根支柱:“缩表换降息”。华许认为,货币超发是通膨根源,因此需要缩表收回流动性;但同时又必须降息降低融资成本,以避免经济失速。
问题在于,缩表与降息本质上是两种方向相反的政策讯号:一个代表收紧流动性,一个代表刺激信贷。联准会历史上几乎没有长期同步操作的案例。因此,市场最大的疑问不是华许能否提出新理论,而是市场是否相信其理论。若市场无法理解联准会的政策逻辑,结果可能不是稳定,而是更大的混乱。
高利率、高债务、高通膨与政治干预的新时代
更深层来看,华许面对的其实不是单一货币问题,而是一个正在结构性转变的世界。
过去30年,全球经济建立在低通膨、低利率、全球化与廉价的融资资金之上。但是,疫情、战争与地缘政治冲突、供应链重组、能源转型、政府债台高筑、人口老化与缺工,已彻底改变这一切。世界正在进入“高成本正常化”与“高利率正常化”的新时代。
尤其,当前美以伊战争陷入长期消耗战,目前传出美以可能再强攻伊朗,石油价格再向上攀涨,美国与各国通膨再起,美债全线走扬、英债及日债殖利率创下新高。
历史经验指出,泡沫破裂往往伴随著殖利率的快速升涨,当5%的“马其诺防线”被长久突破,通往地狱大门将打开。
当下已见三条传导链同时发生作用:荷姆兹危机(Hormuz Crisis)推高油价,油价堆高通膨,高通膨堵死降息通道,高利率飙升重估一切资产。这也是全球债券义警发声警讯的原因。
这些问题对美国而言尤其危险。因为,高利率寓意庞大国债利息支出快速上升,美国财政赤字将进一步恶化。当政府债务压力愈来愈大,川普要求联准会降息的压力也将同步增加。于是,联准会最大的敌人,可能不再是通膨,而是政府本身。货币政策之所以有效,关键在于市场相信决策“基于数据”。一旦市场认为政策只是政治妥协,通膨预期将变得难以控制。
华许执掌联准会,象征的不只是人事更替,而是美国货币政策逻辑的重构。既代表川普“夺回货币主权”战略的制度化实践,也标志著货币主义回归与央行治理模式的改变。
华许面对的现实远比理论更残酷:高通膨、联准会内部意见分歧、债务危机与政治干预风险同时存在。“缩表换降息”是否可行,市场是否接受,仍充满巨大的不确定性。
最后,也许真正的问题并不是华许会不会降息,而是其改革究竟能提升联准会政策效力,还是将成为削弱央行独立性的制度通道?
华许曾在金融危机时代与同事“坐在战壕里熬过最坏的夜晚”。如今,华许面对的战壕,可能比当年更加复杂。联准会百年制度的韧性,正在迎来一次真正的压力测试。
※作者为政治经济观察员- 新闻来源于其它媒体,内容不代表本站立场!
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