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日期: 2026-05-23 | 来源: 上报 | 有0人参与评论 | 字体: 小 中 大
其主张看似合理，但也存在风险。在透明度下降下，央行自主裁量权可能提高，这恰恰可能成为政治干预的入口。
更具争议的是其第四根支柱：“缩表换降息”。华许认为，货币超发是通膨根源，因此需要缩表收回流动性；但同时又必须降息降低融资成本，以避免经济失速。
问题在于，缩表与降息本质上是两种方向相反的政策讯号：一个代表收紧流动性，一个代表刺激信贷。联准会历史上几乎没有长期同步操作的案例。因此，市场最大的疑问不是华许能否提出新理论，而是市场是否相信其理论。若市场无法理解联准会的政策逻辑，结果可能不是稳定，而是更大的混乱。
高利率、高债务、高通膨与政治干预的新时代
更深层来看，华许面对的其实不是单一货币问题，而是一个正在结构性转变的世界。
过去30年，全球经济建立在低通膨、低利率、全球化与廉价的融资资金之上。但是，疫情、战争与地缘政治冲突、供应链重组、能源转型、政府债台高筑、人口老化与缺工，已彻底改变这一切。世界正在进入“高成本正常化”与“高利率正常化”的新时代。
尤其，当前美以伊战争陷入长期消耗战，目前传出美以可能再强攻伊朗，石油价格再向上攀涨，美国与各国通膨再起，美债全线走扬、英债及日债殖利率创下新高。
历史经验指出，泡沫破裂往往伴随著殖利率的快速升涨，当5%的“马其诺防线”被长久突破，通往地狱大门将打开。
当下已见三条传导链同时发生作用：荷姆兹危机（Hormuz Crisis）推高油价，油价堆高通膨，高通膨堵死降息通道，高利率飙升重估一切资产。这也是全球债券义警发声警讯的原因。
这些问题对美国而言尤其危险。因为，高利率寓意庞大国债利息支出快速上升，美国财政赤字将进一步恶化。当政府债务压力愈来愈大，川普要求联准会降息的压力也将同步增加。于是，联准会最大的敌人，可能不再是通膨，而是政府本身。货币政策之所以有效，关键在于市场相信决策“基于数据”。一旦市场认为政策只是政治妥协，通膨预期将变得难以控制。
华许执掌联准会，象征的不只是人事更替，而是美国货币政策逻辑的重构。既代表川普“夺回货币主权”战略的制度化实践，也标志著货币主义回归与央行治理模式的改变。
华许面对的现实远比理论更残酷：高通膨、联准会内部意见分歧、债务危机与政治干预风险同时存在。“缩表换降息”是否可行，市场是否接受，仍充满巨大的不确定性。
最后，也许真正的问题并不是华许会不会降息，而是其改革究竟能提升联准会政策效力，还是将成为削弱央行独立性的制度通道？
华许曾在金融危机时代与同事“坐在战壕里熬过最坏的夜晚”。如今，华许面对的战壕，可能比当年更加复杂。联准会百年制度的韧性，正在迎来一次真正的压力测试。
※作者为政治经济观察员- 新闻来源于其它媒体，内容不代表本站立场！
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