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日期: 2026-05-25 | 來源: 自由財經 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
近期日本股市走強，AI與半導體供應鏈相關族群成為資金焦點之壹，但最受市場矚目的壹檔“AI黑馬”之壹，就是做馬桶起家的TOTO（東陶機器株式會社）。分析師指出，TOTO切入半導體供應鏈是AI陶瓷組件業務，生產固定晶圓的靜電吸盤（ESC）；但事實上，TOTO 真正受惠的是“記憶體超級周期” （NAND storage super-cycle） 下游的設備耗材需求。
隨著TOTO股價在今年大幅走強，外界也開始進行大幅度的重新定價（Re-rating），並重新認識這家百年日企的真正技術底蘊到底有多強大。分析師表示，說它是被低估的味之素，壹點也不為過。
過去市場對於TOTO切入半導體的印象，多停留在“生產靜電吸盤（ESC）”，也就是用於半導體設備、固定晶圓的高階陶瓷零件。但隨著AI基礎建設快速擴張，投資人開始發現，TOTO真正受惠的，可能不是AI芯片本身，而是AI時代背後更龐大的“記憶體超級周期”（NAND storage super-cycle）。
專家指出，市場常以為，AI受惠等於GPU，但TOTO真正受惠的是NAND Flash、SSD與AI資料中心儲存，所持的理由是TOTO的ESC靜電吸盤，大量用在蝕刻設備，而AI時代的資料中心需要大量儲存，NAND層數愈堆愈高，TOTO成為“隱形材料商”，反而大賺。
分析指出，3D NAND正快速朝300層、甚至400層以上演進，蝕刻制程難度呈現倍數提升。層數愈高，電漿環境愈嚴苛，對溫度控制與晶圓穩定性的要求也愈高，這顯示出ESC的重要性，因此逐日水漲船高。
專家指出，TOTO並不是單純“跨界做半導體”，而是將原本累積數拾年的精密陶瓷與材料技術，轉化為AI時代最關鍵的底層能力之壹。因此，現今有越來越多的分析師開始把TOTO視為AI供應鏈中的“賣鏟人”角色。
TOTO獲利壹半來自半導體
當全球科技巨頭持續砸重金建設AI資料中心、擴充儲存基礎設施時，TOTO也順勢成為關鍵設備耗材與高階材料受惠者。分析師指出，隨著人工智慧（AI）浪潮席卷全球，TOTO正憑借其百年累積的精密陶瓷技術，成為3D NAND快閃記憶體制程中不可或缺的“隱形贏家”。根據該公司最新財報顯示，其陶瓷事業部營業利潤率已突破40%，成為集團最強勁的獲利引擎。
數據顯示，2023年會計年度，TOTO先進陶瓷部門營收約503億日圓，營業利益約204億日圓，營業利益率約40.5%。 2025年營收達7374億日圓，營業利益為538億日圓，雙雙創下歷史新高。其先進陶瓷部門的營業利益飆升至289億日圓，占比高達55%左右，首次超過了傳統住宅設備（馬桶、衛浴）業務。
也就是說，TOTO現在賺到的錢，壹半以上來自賣芯片零件，而不是賣馬桶。分析師指出，該部門營業利益率高達42.9%，遠高於TOTO整體約7%的水准，這數字在日本大型制造業很少見。但更令人驚訝的是，這個部門營收只占全公司整體營收約9%；換句話說，就是說“小部門養全公司”結構。
報道指出，TOTO營收主體仍是衛浴，但真正決定獲利與市場估值已轉變成半導體材料，這也是如今市場分析師重新估算TOTO估值的關鍵原因。
專家指出，日本有壹群“傳產轉進半導體材料”的公司，TOTO被放進作比較，其陶瓷部門約43%的營業利益率，已接近日本半導體材料業的頂級水准，因此有著“被低估的味之素（Ajinomoto）”之稱。
TOTO現在賺到的錢，壹半以上來自賣芯片零件，而不是賣馬桶。 （彭博）
TOTO燒瓷技術具壟斷性
根據產業分析，味之素憑借ABF封裝膜在高效能運算（HPC）領域市占極高，其利潤率約落在30%-35% 區間。而TOTO則在精密加工與抗腐蝕材料上的展現技術壟斷，有著更強大的議價權（Pricing Power）。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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