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_NEWSDATE: 2026-06-04 | News by: 晚点LatePost | 有0人参与评论 | 专栏: 马斯克 | _FONTSIZE: _FONT_SMALL _FONT_MEDIUM _FONT_LARGE
SpaceX 招股书里的三级火箭
2026 年 5 月 20 日，SpaceX 向 SEC 递交 S-1 招股书。文件 277 页，计划在纳斯达克挂牌，股票代码 SPCX，目标估值 1.75 万亿至 2 万亿美元，拟募资约 750 亿美元，预计 6 月 12 日上市。如果成功，这将超过沙特阿美 2019 年 IPO 创下的纪录。
招股书把 SpaceX 分成三个板块：Space、Connectivity 和 AI。表面上看，这是三条并列业务线；但仔细读进去，它们更像一枚三级火箭。第一级是发射业务，提供最基础的工程能力；第二级是 Starlink，把发射能力变成现金流；第三级则是 AI，把现金流、算力和太空基础设施推向一个更遥远、也更不确定的未来。
第一个板块是 Space，也就是发射业务。到 2025 年，SpaceX 的 Falcon 9 发射频率和复用能力已经远超传统竞争者。它把商业发射价格压低到传统供应商难以跟进的水平，也让全球商业发射市场的大部分份额逐渐流向自己。但更值得注意的是，SpaceX 发射业务最大的客户之一正是自己：大量 Falcon 9 发射被用于部署 Starlink 卫星。这构成了一个外部竞争者很难复制的闭环——Starlink 的订户费支撑发射成本，发射部署更多卫星，更多卫星带来更多订户，更多订户再支撑更多发射。
第二个板块是 Connectivity，也就是 Starlink。这一层是整个 SpaceX 帝国真正的现金机器。根据招股书和市场报道，Starlink 已经成为 SpaceX 最主要的收入来源之一，并贡献了集团大部分盈利能力。2025 年，SpaceX 合并营收约 187 亿美元，Starlink 是其中最重要的增长引擎。换句话说，是 Starlink 把一家包含亏损 AI 业务和 X 债务的合并体，变成了一家看起来盈利能力很强的公司。
Starlink 本身是一项真实的工业成就。OneWeb 尝试过卫星互联网，破产过；Iridium 做出来了，但主要是窄带通信。Starlink 做出的，是全球高速宽带，并且把终端成本压到足以让美军、航运公司、偏远村庄、海岛和战区前线安装使用。
但 Starlink 也有自己的压力。随着用户规模扩大，它需要在更多国家和更复杂市场中降低价格、补贴终端、扩充容量。它正在用价格和资本开支换规模。对于一家独立公司来说，这或许是扩张阶段的正常选择；但对于一个还需要为 AI、芯片和轨道数据中心持续输血的集团来说，Starlink 现金流未来能否长期支撑内部其他高投入业务，仍然是投资者必须判断的问题。
第三个板块是 AI，也就是 xAI 加 X。这一层最具想象力，也最烧钱。招股书显示，AI 已经成为 SpaceX 资本开支中最重要的去向之一，但它还没有证明自己拥有和 Starlink 类似的盈利能力。外面两层是马斯克过去二十年最真实的工程成就，火箭真的飞，卫星真的转，用户真的付费，政府合同真的签署；但越往里走，越接近一个尚未被证明的赌注。AI 是烧钱的，轨道数据中心更是尚未有商业可行性的设想。
招股书在谈到 “轨道 AI 数据中心” 时使用了非常谨慎的语言。几个月前，马斯克还在公开场合说，把 AI 算力放到太空几乎不用想都是对的；但在 S-1 文件里，律师们写道，这项业务 “可能永远不会具有商业可行性”。马斯克自己的法律团队在提醒未来投资人：这个故事足够宏大，但公司无法替它保证。
招股书还披露了 SpaceX 的控制权结构。公司采用双重股权，Class A 每股一票，Class B 每股十票。马斯克持有相当比例的经济权益，同时拥有绝对投票权优势。文件还写明，马斯克只能被 Class B 股东投票罢免，而 Class B 基本由他控制。即便 SpaceX 上市，它仍然是一家以马斯克控制权为中心设计的公司。
这也是 SpaceX 招股书最诚实的地方：它卖的不只是 Falcon 9 的发射能力和 Starlink 的现金流，而是马斯克本人。投资者真正要定价的，是他能否重新锻造成下一个二十年的基础设施。
IPO 三国杀
2026 年 5 月 18 日，奥克兰联邦法庭。
马斯克起诉奥尔特曼和 OpenAI 的案子进入第三周。九名陪审员用了不到两个小时作出裁决：马斯克的诉求超过诉讼时效。法官 Yvonne Gonzalez Rogers 随后采纳陪审团建议，驳回了他的诉求。
陪审团没有判断奥尔特曼和布罗克曼是否违背了当年 “为了人类利益发展 AI” 的承诺。法院给出的答案更冷，也更技术化：马斯克起诉得太晚了。
庭审的最后几天，马斯克随特朗普率领的商业代表团去了北京。回到美国后，他在 X 上表示将继续上诉，并称法院并未审理案件实质，只是基于诉讼时效作出判断。- 新闻来源于其它媒体，内容不代表本站立场！
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