-
日期: 2026-07-06 | 來源: 加美財經 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
本文刊發在金融時報，作者約翰 · 索恩希爾是 《 金融時報 》 的創新編輯，每周撰寫壹篇關於科技影響的專欄文章 。 此前曾任 《 金融時報 》 倫敦分社副主編和新聞編輯 。 他還曾擔任歐洲版編輯 、 巴黎分社社長 、 亞洲版編輯 、 莫斯科記者和 Lex 專欄作家 。
傳奇投資智者本傑明 · 格雷厄姆有句名言：“ 短期看，市場是壹台投票機；長期看，市場是壹台稱重機 。”
就當前的 AI 熱潮而言，短期階段可能正在接近尾聲，長期階段正迅速到來 。
過去幾年，私募市場投資者近乎狂熱地為 OpenAI 和 Anthropic 投票，把這兩家公司計劃上市時的目標估值推高到各自約 1 萬億美元 。 鑒於這些西海岸創業公司歷史很短，估值通常也必然建立在想象之上 。
因此，市場敘事變成了這樣：面對這些可能實現神級超級智能的歷史性機會，投資者怎麼可能錯過？
然而，情緒稍微沒那麼亢奮的東海岸公開市場投資者，最終會更務實地給狂熱敘事打折，並衡量這些公司長期創造真實現金的能力，希望如此 。
按這個標准看，兩家公司都存在巨大疑問，上市招股書必須異常有說服力 。 良好氣氛不會自動轉化為可持續估值 。
AI 實驗室的投資銀行家肯定會拿 SpaceX 的成功作為例子 。SpaceX 上個月上市，估值高達 1.8 萬億美元，規模驚人 。 盡管晨星認為這壹估值比公平市場價值高出約 1 萬億美元，股市投資者仍爭相認購 。
但與純 AI 創業公司相比，SpaceX 有兩大優勢：核心業務是火箭發射和衛星，這是壹項防御性很強的業務；公司創始人馬斯克在散戶投資者中擁有近乎邪教般的追隨者 。
即便如此，市場已經對 SpaceX 隨後 250 億美元債券發行作出了更審慎的判斷 。 信用評級機構在發行時慷慨地給這些債券評為投資級 。 但隨著投資者權衡這家公司的運營虧損，這些債券此後壹直在垃圾債區域交易 。
OpenAI 和 Anthropic 可能面臨更強逆風，原因有叁個，而且彼此相關 。
第壹，目前尚不清楚兩家公司是否擁有可持續的商業模式 。 誠然，兩家公司都打造了驚人的 AI 模型，贏得用戶狂熱贊譽，並推動營收飆升 。 但賬很難算 。 保持在 AI 前沿的成本極高 。 落後的代價可能更糟 。
Exponential View 的最新報告計算稱，過去壹年，科技行業從生成式 AI 中實際獲得了 1100 億美元收入，增速遠快於此前任何科技周期 。 但報告估計，2026 年第壹季度，基礎模型只占這些收入的約 11%，82% 的收入流向托管服務 。
去年 11 月，摩根大通預計，未來伍年 AI 基礎設施支出將達到 5 萬億美元 。 開放市場研究所研究員馬特 · 舍勒指出，生成式 AI 行業每年產生的是 11 位數收入，卻要覆蓋 13 位數年度支出，這意味著外界假定未來會出現極高增長 。
第贰，重金支持 OpenAI 和 Anthropic 的美國大型科技公司，包括微軟 、Alphabet 和亞馬遜，正越來越多地從合作者演變為競爭者 。
Alphabet 自己也在吸納投資者資金，計劃通過增發新股融資 800 億美元，以幫助支持今年最高 1900 億美元的資本支出 。SpaceX 也在積極擴張旗下 xAI 業務，斥資 600 億美元收購代碼編輯創業公司 Cursor，直接挑戰 Anthropic。
第叁，AI 模型正在商品化，這可能會限制前沿模型的利潤率 。
正如許多企業的財務負責人發現的那樣，很容易累積巨額 AI 使用成本，卻無法產生相應投資回報 。 越來越多企業正在轉向更便宜 、 更靈活的開放模型，其中許多來自中國，可以用於處理日常任務 。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
-
原文鏈接
原文鏈接:
目前還沒有人發表評論, 大家都在期待您的高見