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日期: 2026-07-12 | 来源: 加美财经 | 有0人参与评论 | 字体: 小 中 大
本文刊发在纽约时报观点，作者贝瑟妮 · 麦克莱恩女士是一位财经记者，也是 《 房间里最聪明的人 》 一书的合着者 。
NORAD and USNORTHCOM Public Affairs, Public domain, via Wikimedia CommonsSpaceX
最近完成的首次公开募股，是全球有史以来规模最大的股票发行 。 股票定价仿佛人类移居火星已经板上钉钉，公司的债券价格却像是垃圾级资产 。
这是否就是菲茨杰拉德（了不起的盖茨比 》 的作者）近一个世纪前那句话的含义？他写道：“ 一流智慧的考验，是头脑中能够同时容纳两种相互对立的观念，却仍然能够正常行事 。”
同一家公司怎么可能既被视为顶级投资标的，又被认为可能连债务都还不起？
答案要从华尔街长期以来对 “ 聪明钱 ” 和 “ 傻钱 ” 的区分说起 。
按照这种看法，股票市场给予 SpaceX 约 2 万亿美元的估值，与亚马逊大致相当，比摩根大通和埃克森美孚的市值总和还高 。 这个价格是由一群天真的投资者推出来的，他们相信马斯克的所有承诺都会奇迹般实现 。
债券价格则由经验丰富的投资者决定 。 这些人明白，利润必须真正赚到手，因此对马斯克那些宏大宣言抱有合理怀疑 。
股市往往喜欢远大梦想 、 宏伟叙事，以及能够把这些故事推销出去的人，这种人绝大多数是男性 。 因此，当马斯克说人类将前往火星时，股票投资者看到的是太空文明，而不是吞噬巨资和幻想的黑洞 。
为了证明这种思路并非信口开河，SpaceX 的发行文件宣称，公司面对的市场规模达到 28.5 万亿美元，几乎与整个美国经济体量相当 。 马斯克确实拥有一种异乎寻常的能力，能够让世界向他设想的方向转变 。
如果公司能够兑现所宣称市场规模中的一小部分，那么 SpaceX 超过销售额 100 倍的估值或许也不算极端 。 这个估值较最接近的竞争者还高出近 50%。
当然，有些投资者只是在赌博 。 他们根本不关心公司的长期前景，只是预期自己能在其他人察觉问题之前套现离场 。
此外，SpaceX 此次出售的股份略低于总股本的 5%，只有普通上市公司平均发行比例的十分之一 。 这造成了供需失衡，有助于维持高股价 。SpaceX 进入纳斯达克 100 指数后，追踪指数的被动型基金必须买入，进一步加剧这种失衡 。
因此，股票投资者的乐观情绪确实得到了结构性因素支撑 。
华尔街分析师也在提供支持，这当然并非巧合 。 本周发布评级的分析师中，有 80% 建议 “ 买入 ”。 当 SpaceX 日后继续发行证券时，这些分析师所在的公司也能从中赚钱不是？
债券投资者则理应扮演怀疑者的角色 。 他们的工作是审视数字，因为信念不能用来还债 。
即使马斯克真的兑现 “ 把意识之光延伸到群星 ” 的承诺，他们也不会因此获得更多回报 。 只有公司按时偿还债务，他们的投资才算成功 。
SpaceX 上市后不久便发行了 250 亿美元新债 。 信用评级机构给予这些债券最低一级的投资级评级，意味着公司仍有生存能力，但风险远高于 Alphabet 等企业 。
债券价格随即暴跌 。 交易者告诉彭博，他们想不起还有哪笔交易的价格曾下跌得如此之快 。
债券投资者往往最先发现经营不稳的公司出现问题 。 早在安然股价开始暴跌之前，债券投资者就已经要求大幅提高信用保护工具的价格，以防公司破产 。- 新闻来源于其它媒体，内容不代表本站立场！
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