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日期: 2026-07-12 | 来源: 加美财经 | 有0人参与评论 | 字体: 小 中 大
他们的担忧后来成为现实，安然最终酿成当时美国历史上规模最大的破产案 。
2007 年夏季，贝尔斯登和雷曼兄弟等投资银行的股票仍接近高点，但 AAA 级抵押贷款债券的信用利差已经迅速扩大 。 这是最早出现的震动，到第二年便演变成全球金融危机 。
WeWork 上市前也发生过类似情况 。2019 年，软银向 WeWork 投资 20 亿美元，坚持把公司描述成一家将改变世界的科技企业，但债券市场看到的却是一家不断烧钱 、 风险严重的房地产公司 。
事实再次证明，债券市场问对了问题 。 几年后，WeWork 申请了美国破产法第 11 章保护 。
不过，债券市场的怀疑并不总是正确 。 有时，股票市场看似非理性的信念最终也能获得回报 。
2000 年，由于市场普遍怀疑亚马逊能否在现金流为负 、 债务沉重的情况下生存下来，公司债券价格大跌 。 已经开始下跌的亚马逊股票随后也跟随债市信号继续暴跌，到 2001 年跌至 6 美元低点 。 假如当时投入 1 万美元，如今这笔投资将接近 50 万美元 。
更直接的例子是特斯拉 。2017 年，特斯拉发行了 18 亿美元高收益债券 。 到 2018 年 3 月，公司债券价格跌至每 1 美元面值约 87.5 美分，显示市场怀疑公司能否偿还债务 。 此后，特斯拉股价上涨了大约 20 倍 。
股票投资者和债券投资者都不掌握绝对真相，尤其是面对 SpaceX 这种仍像一枚在空中旋转的硬币一样 、 结局尚未确定的企业 。 未来还没有给出答案 。
不过，几条简单原则可以帮助我们缩小可能性范围 。
第一，公司债务越多，风险就越高 。 按照这个标准，SpaceX 无论现在还是可以预见的未来都相当危险 。 摩根士丹利分析师亚当 · 琼斯刚刚预测，为了维持运营，SpaceX 从 2027 年至 2034 年每年需要筹集 840 亿美元 。
第二，安然留下的另一条教训是，欺诈绝不是好事 。
第三条教训是，存在缺陷的商业模式终究无法逃避后果 。
WeWork 用短期租金收入承担长期租约 。 安然拥有持续亏损的投机业务，还有一项依赖资本市场信心维持的交易业务 。
SpaceX 的情况又如何？
这个企业集团由三部分组成：利润非常丰厚的星链 、 美国政府高度依赖的 SpaceX 航天业务，以及前景不明 、 不断吞噬资金的 xAI。 整体情况并不清晰 。
不过，最重要的教训或许是，公司管理层的素质才是决定性变量 。 领导者不仅需要有能力推销宏大承诺，让人们相信这些承诺，还必须有能力把承诺变成现实 。
亚当 · 诺伊曼虽然说得天花乱坠，却始终无法让 WeWork 摆脱办公空间提供商的本质 。 杰夫 · 贝索斯则抓住了其他人没有看到的机会，把亚马逊从一家图书零售商发展成远不止于此的企业 。
至于马斯克，多年来，怀疑者一直认为他不过是当代的巴纳姆（19 世纪美国着名的马戏团经营者 、 演出策划人和宣传高手），是个从未真正兑现承诺的表演家，无论承诺的是太阳能屋顶 、 自动驾驶汽车，还是擎天柱机器人 。
但没人能够否认，他确实完成过一些大事 。 他造出了汽车，发射了火箭，还创建了一家全球通信企业 。
多年来，怀疑者一直在等待某件事情让这一切彻底崩塌 。 他们至今仍在等待 。
菲茨杰拉德的那句名言并非出自小说，而是出自一篇名为 《 崩溃 》 的自传体文章，写的是他试图应对自己精神状态不断恶化的经历 。
大多数人只记得那段话的开头，但后面还有一句：“ 例如，一个人应该既能看清事情已无希望，却仍然决心改变这种局面 。”
只要某件事仍在形成之中，信念本身就可能改变结果 。 这无疑也是马斯克不断许下如此多承诺的原因 。 只要他能让公司股票继续维持高位，就能不断筹集资金，把债务最终要求清算的那一天继续向后推迟 。
无论对投资者还是小说家来说，最困难的事情，都是在硬币落地之前克制住冲动，不急于在两种可能的未来之间作出选择 。
至少现在，这两种相互对立的观念仍然同时存在 。- 新闻来源于其它媒体，内容不代表本站立场！
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