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來源: Edwin | 有0人參與評論 | 專欄: 劉海影談股論經 | 字體: 小 中 大
在過去的壹個季度中，美國宏觀經濟以及資本市場發生了相當大的變化，我們亦需相應更新對形勢的分析判斷。
首先讓我們檢驗壹下年初時的預測。我們正確地分析了股市的走勢方向。去年10月份當股市短暫回調的時候，筆者幾乎在第壹時間指出股市將會強勢運行。在隨後的幾個月時間裡壹直堅持看好後市。從去年10月低點至今，美國股市上漲了10%（按照標准普爾500指數計算）。
筆者也正確地指出，石油價格將會在高位震蕩，並在石油價格下跌至58元時指出其下跌空間不大。隨後的幾個月時間內，石油價格壹直在56至68元的價格區間振蕩。 另外，筆者對中期利率的看法也被證明是正確的。當中期利率遲遲沒有上揚的時候，筆者再叁指出該指標必將走強，其漲幅將會超過短期利率。從年初至今，中期利率果然上升，目前超過了50個基點。
那麼，經濟形勢在哪方面出現了重大變化呢？
通過對最新經濟數據的研判，筆者發現，美國宏觀經濟隱憂浮現，今年年末明年年初時經濟增長率可能出現較大幅度的下滑。
從2002年開始，美國生產效率強勁上揚，但隨後幾年的增長速度逐年降低。2001年新經濟泡沫崩潰的壹個直接後果是企業領導層對科技與商業支出的態度更加謹慎。即使經濟發展速度樂觀，美國商界仍然沒有對新技術投入重金，而更加熱中利用現有的設備技術來壓榨出更高的生產率。這壹努力當然獲得了回報，這幾年美國的生產效率以高於歷史水平的速度增長，同時，公司的資產負債表狀況極大改善。不過，連續幾年投資不足也影響了經濟發展後勁，並在2006年體現出來。另外，房地產市場在經歷反彈之後的再次冷卻，也與經濟下滑直接相關。我們的定量模型發現，經濟發展速度在03年第叁季度達到最高點之後逐漸下滑，並將在今年年底大幅下降。
與此相關，中期利率在可以預見的未來將繼續上揚，對經濟增速下滑有直接貢獻。信貸風險將會逐步升高，不同投資等級債券利率之差將會小幅放大。失業率趨勢將會出現逆轉，表現在首次失業申報率將會拒絕繼續走低。
美聯儲關心的通貨膨脹率隨著經濟的降溫將會出現下調。美國企業目前極高的盈利水平有利於它們消化來自原材料市場以及勞動市場的壓力，再加之原材料漲價高峰期已過，消費物價指數有望穩定在高位，並逐步回軟。
這再次提醒美聯儲應該執行更加謹慎的貨幣政策。如果再度匆忙加息，可能提前將美國經濟送入蕭條。實際上，我們的模型預測隨著經濟的降溫，短期利率在年底前可能開始小幅下滑。
不過，對股市前景無需過分悲觀。企業利潤繼續上揚以及利率環境改善將有利於股市繼續溫和上升。當然，如果從短線角度考慮，股市上升時間已長，風險正在堆積；股市在再次上揚之前，可能會在春夏某時遭遇壹次調整。查看以前評論文章，請到我的中文博客海影居。
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