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來源: Edwin | 有0人參與評論 | 專欄: 劉海影談股論經 | 字體: 小 中 大
上期筆者探討了支撐美元幣值的叁重因素。實際上，美元匯率問題是壹個大課題的壹個細節，關涉到當前全球經濟秩序的實質。簡單地說，美元處於掌控全局的關鍵地位。這是由於，作為全球最大的消費市場以及最好的資本市場，美國事實上成為全球資源分配中心。在美元幣值高估的背景中，美國積累貿易赤字，並對全球貨幣定價過低的國家（如中國）實施價值剝奪，分享後者的超速經濟發展的利益。以貿易赤字為工具，美元構成全球流動性的源頭；過多的流動性與各個經濟體自身的弱點相結合，使得世界各地（除美國之外）的投資回報率處於低位，凸現美元資產的吸引力。特別地，新興國家（如中國）超高的儲蓄率向美國輸送了更多的資源，交由美國資本市場分配。美國資本市場的強大吸引力使得全球美元回流美國，完成這壹經濟循環，並維持了美元的持續高估地位。
美元對全球經濟的統治，與美國自身經濟周期問題相結合，就基本上足以讓我們把握全球經濟未來。例如，在目前的加息周期結束之前，或者更准確地說，在中短期利率開始掉頭向下之前，美元很難真正崩潰。
根據前述理由以及上期談到的叁重支撐，我們對美元的未來並不悲觀。從美元綜合匯率長期走勢圖上也可以看出，美元匯率目前處於歷史低點附近。我們的定量模型進壹步顯示，在未來壹段時間，有希望看到美元綜合匯率出現反彈，升值幅度可能達到7.9%。
在美元綜合匯率反彈的背景之下，我們認為加元目前的強勢難以維持 。前壹段時間，伴隨著美元跌勢重起，在加拿大銀行再次加息的政策利好之下，加元對美元匯率創出近年新高。 從長期走勢圖看，美元兌加元匯率從2002年達到最高點之後壹路直線下挫，目前已經下跌到1980年的水平。加元強勢甚至在2005年美元對其他貨幣升值期間也沒有受到影響。許多經濟學家歸因於石油價格對加元的支持。作為全球第贰大石油蘊藏國，石油價格的堅挺無疑對加元構成重要支撐。加之加拿大銀行跟隨美國加息，更加強化了加元的吸引力。
不過，近期加拿大對美國的進出口已經開始出現下滑。即使加拿大順差仍然在小幅增長，進出口規模卻在下滑，並且下滑速度相當可觀。這表明，加元堅挺的確已經開始影響到加拿大的出口競爭力。結合我們前面講到的其他理由，我們的定量模型顯示加元強勢很可能無法維持。在未來壹段時間，美元匯率至少不會連續下滑，並有望逐漸走強。
當然，目前市場上做空美元的資金與意願都拾分強大。美元究竟何去何從，歸根到底，我們必須服從市場的智慧。在未來叁個月內，我們將會拾分關注美元何去何從。更多文章，請看博克海影居。近期股市大幅動蕩，請隨時關注最新文章。
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