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來源: Edwin | 有0人參與評論 | 專欄: 劉海影談股論經 | 字體: 小 中 大
對沖基金英文為hedge fund，有時候，也翻譯成避險基金。
大家公認，對沖基金的創始人，是財經記者Alfred Jones。他於1949年創立了第壹支對沖基金，以實現壹個簡單的想法：既然可以通過買入好公司來賺錢，也就可以通過賣出差公司來賺錢；而且，同時買進與賣出，可以“對沖”市場風險，讓利潤更加穩定。
對沖基金如何賺錢
在50多年的發展過程當中，出現了種類繁多的對沖基金投資策略。不過，傳統的多空對沖策略仍然是對沖基金的主流（我的策略在大類上也屬於這種）。
互惠基金的賺錢之道很簡單，基金經理努力挑選好股票，然後“買入並持有”，希望隨著時間流逝，賣入的公司會升值，以實現利潤。
多空對沖基金不同。它在買入股票（做多）的同時，也放空（提前賣出）股票。所謂賣空，是指你並不擁有某只股票，但你可以向證券公司借入該股票，然後在市場上賣出；壹旦股價如願下跌，你可以以更低的價格在市場上買回它，還給證券公司，從而實現價差利潤。可以說，做多是先買後賣，放空是先賣後買。
這樣，多空對沖基金要實現利潤，必須寄希望於：自己做多的股票表現好於放空的股票。如此，不論市場方向如何，它都可以獲取穩定利潤。例如，市場上揚，雖然放空股票部分會虧損，只要做多股票部分能夠贏得更大的利潤，總體而言，基金仍然獲利。在下跌市中，只要放空股票的盈利大於做多股票的虧損，基金也仍然盈利。
如此，所謂的市場方向風險被回避，在理想狀態下，壹筆錢可以雙倍甚至多倍使用（這稱為“杠杆”），為基金贏得與市場方向無關的高額利潤。
當然，這只是理想狀態。在發展過程當中，出現了許多其他種類的對沖基金，例如，事件驅動、風險套利、商品交易、市場中立、多空對沖、宏觀投機等等。某些類型的對沖策略使用衍生工具或者高額杠杆，可能引入極高的風險，最後導致巨大損失。1998年，著名的Longterm資本管理公司的失敗震驚全球，以至於美聯儲不得不進場幹預。
對沖基金為什麼受歡迎
從第壹支對沖基金創立到現在，對沖基金行業幾起幾落，資產額快速成長，其速度遠高於傳統的互惠基金。尤其在過去10年，壹些大額投資機構如大學基金會、養老基金等，以及傳統的富裕個人投資者，將大筆資金投入到對沖基金中。到目前為止，全球大約有9000家對沖基金，管理資產額超過12萬億美元。（數據來源：Hedge Fund Research Inc.）
對沖基金受到歡迎的主要原因有叁：
第壹，收費制度令管理者與投資者站在同壹戰壕裡。壹般而言，互惠基金收取固定的管理費，不論賬戶表現如何，投資者繳納的費用都不變；而對沖基金的行業標准是收取2%的管理費加20%的激勵費。即盈利的20%歸管理者。對沖基金的主要利潤，實際上是來自於後者。而且，按照行業“高水位法”原則，只有在對沖基金盈利超越了上次高點之後，才可能分配新的激勵費。這樣，管理者贏得利潤的唯壹道路，是替他的客戶賺到利潤。兩者的利益充分緊密地結合在壹起。 相比之下，互惠基金更加關注管理資產額，對投資回報的關注程度則不如對沖基金。
（筆者的收費中，管理費為1%，遠低於互惠基金業的2.5%；激勵費為市場平均回報之上的超額利潤部分的35%。也就是說，只有比市場平均回報更高，才會分配激勵費。如此，不論市場走勢如何，投資者要麼節約了管理費用，要麼可以贏得更高回報。）
第贰，對沖基金可以使用更多的投資武器。投資的關鍵，第壹，是發現市場犯下的錯誤；第贰，是控制風險。互惠基金在控制系統風險方面辦法不多，壹旦股市下跌帶來損失，只能被動等待股市轉強。這種特點在2001年以來的熊市中使得許多互惠基金損失慘重。而對沖基金有更大的動力去探討更好的風險控制手段。同時，對沖基金在使用定量化技術去識別市場錯誤、贏得投資利潤方面，也壹直是行業領先者。壹般而言，對沖基金的技術含量較高。
（筆者的管理方法中，放空主要是作為風險控制手段而存在，並且不利用衍生工具等高杠杆產品，整體杠杆率很低。同時，使用電腦化模型選擇買入/賣出對象，以定量化手段實現價值投資哲學。）
第叁，對沖基金的投資者可以直接面對投資經理。互惠基金主要面向壹般工薪大眾投資者銷售，各類中介如理財顧問等是主要的銷售力量。投資者往往完全不認識基金經理就購買了他管理的基金。而對沖基金傳統上面對大額投資人，投資者有更多的機會認識基金經理本人，建立更加密切的聯系，促使管理者更加負責任地管理自己的資產。
對於投資者而言，了解管理者、以及了解他使用的策略的風險特征（例如杠杆率等），是極為重要的。
未來趨勢
在可以預見的未來，對沖基金將會繼續保持快速發展，也將出現更多的技術創新。定量化，壹直是對沖基金業的追求，其勢力將會繼續擴張。數學家James Simons在對沖基金屆的傳奇式成功（2005年他個人掙了15億美元！），正在鼓勵更多的對沖基金變得更加定量化、高技術化。
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