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_NEWSDATE: 2013-06-24 | News by: 创业家 | 有1人参与评论 | 专栏: 理财新闻 | _FONTSIZE: _FONT_SMALL _FONT_MEDIUM _FONT_LARGE
而在2013年一季度，中国的信用增长甚至达到了令人咋舌的58%。债务增长幅度而不是债务的整体规模从来就是金融危机的一个先行指标。
正是在债务增长的幅度这个意义上，中国可能正在面临一个转折时刻。以至于有人将这种匪夷所思的疯狂干脆描述为“中国债瘾”。
许多人批评中国的经济管理者所推动的债务扩张政策，但坦率说，我对此抱有深刻的同情。如果一个体制的合法性要几乎完全依赖于经济增长，维持经济增长基本上就是这个体制全部要做的工作。
一般而言，在潜在经济增长和投资回报率允许的情况下，增加负债可以提高经济增长速度，也可以提升企业盈利，但是，在潜在经济增长持续疲软，企业投资回报不断下降的情况下，增加甚至是疯狂地增加债务恐怕就只能是一剂毒药了。
说得更清楚一点，这种情况下的债务扩张不过是在加强债务危机的烈度和规模。非常不幸，有不少研究表明，中国的投资回报率最近几年一直在迅速而持续地下滑。
或许正是看到这一点，新任总理李克强最近坦承：“货币及财政政策的刺激空间已不大。”若干年前，在评论中国大幅度的信贷扩张的时候，我曾经说道：政府赢得了时间，却失去了空间。
不过，情况恐怕比一些正在流传的判断更为严峻。在我看来，债务危机不是即将，而是已经并且一直在发生。
从个人层面四处蔓延的高利贷崩盘，到企业层面钢贸、铜贸危机，再到地方政府平台大规模的贷款展期，中国经济普遍的债务违约几乎一直都在持续。
这难道不是标准的债务危机吗?只不过这种债务违约通过传统的行政手段还被隔离在一定地方一定行业的范围之内，暂时没有形成恐慌性的传染而已。然而，当债务规模足够大的时候，这种传统的隔离方式恐怕就很难阻挡债务危机的蔓延了。
1990年代末期至今的中国经验似乎表明，只要经济可以持续高速增长，所有问题都是可以通过这种高速增长轻松化解的。
在这一段经验中，曾经被视为洪水猛兽的大规模下岗失业消失了，被视为世纪难题几乎完全绝望的国企问题被治愈了，甚至银行的巨额坏账也奇迹般地化解了。不仅如此，它们还成为世界上最大的企业，最大的银行。
曾经囊中羞涩，频频出现工资发放危机的中国政府也成为世界上最有钱、最奢侈的政府。我甚至怀疑，中国的政府以及企业在这一段独特的历史中学到了错误经验：他们似乎已经将高速增长甚至10%以上的增长作为可以一直持续，甚至当然的前提，即便短期回落也会很快恢复。在这种假设下，与其到时候匆匆忙忙上产能，还不如现在就疯狂下注。
有意思的是，这种赌博在以往一直不仅被证明是正确的，而且简直就是发大财的不二法门。同样重要的是，这样做也非常符合各级政府GDP最大化的目标。
而各级政府似乎也一直是这样鼓励企业的。已经有观察者注意到，在最近一段时间中，中国企业的库存周期已经发生了与以往不太一样的变化：似乎总有永远去不完的库存。
尝试性的解释是：中国的企业是基于经济超长繁荣时期来进行他们的当下财务和库存安排的。然而时移世易，过去成功的经验往往可能让我们在未来招致重大挫折。
的确，只要潜在经济增长空间仍然巨大，投资回报率还在不断攀升，失业、债务、财政可能都不是问题。但在今天的中国，恰恰是这两个可以挽救我们的前提条件似乎正在遭遇重大的麻烦。
开年至今，在社会融资总额不断创出历史纪录的同时，中国的GDP增速却出人意料地一路下滑。汇丰5月PMI初值，只录得49.6，又一次跌回收缩区间。- 新闻来源于其它媒体，内容不代表本站立场！
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