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來源: Edwin | 有0人參與評論 | 專欄: 劉海影談股論經 | 字體: 小 中 大
2006年10月8日
上期，本欄評論指出美國股市可能面臨短期技術性壓力。但事實上，上周美國兩地股市表現強勁，道瓊斯指數屢次創出歷史新高。最新經濟消息喜憂參半，但似乎投資者選擇聽取樂觀的信息。
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筆者認爲這壹觀點並不正確。目前經濟問題的焦點不在於新增就業人數。雖然近期的各項數據還沒有顯示美國經濟大幅走緩，但這種憂慮的確存在的。按照我們的預計，美國經濟在進入第肆個季度之後，減速的情況會比第叁季度更加嚴厲。同時，通貨膨脹率很可能難以如同大家預期壹般下滑。實際上，我們在之前的評論中曾經指出，美國就業市場在壹段時間之內將會保持平穩，美國企業界將面臨人工成本上升的持續壓力。這是壹把雙面刃：壹方面，不斷上升的人工成本持續施加通貨膨脹的壓力，尤其進入冬季之後，通貨膨脹壓力將會再度嚴厲；另壹方面，勞動者收入增加可有效抵消工業領域不景氣的影響，幫助美國經濟保持壹定的增長速度。有壹些經濟學家認爲目前的美國經濟正在進入“理想狀態”：減速不嚴厲，而通貨膨脹逐步回落，筆者覺得更可能出現的狀態稍有不同：減速較爲嚴厲，但很可能不會出現衰退，而通貨膨脹壓力將會在壹段時間之內持續。
比較有意思的是，近期美元表現頑強。在壹系列利淡消息的沖擊之下，美元沒有持續下滑，反而在鞏固底部之後小幅上揚。我們在5月之後的評論中曾經多次指出美元難以出現專家們預期的崩潰，最近幾個月的發展的確在印證我們的判斷。
（美元近期走勢穩健。數據來源：StockCharts）
實際上，美國的貿易赤字近期有擴大跡象，對美元施加了很大的貶值壓力。而在巨大壓力之下，美元仍然維持強勢，在很大程度上歸因於兩個因素：第壹，商品價格的大幅下跌，有利於美元幣值走強。歷史上看，生産物價指數與消費物價指數與美元幣值都呈現負相關關係。近期物價升幅的下滑無疑對美元起到了支撐作用。第贰，外匯市場的投資者比較願意相信美聯儲的加息周期還沒有結束。這壹點，與股票投資者形成了鮮明的對比。雖然歐洲央行在最後壹次會議中決定再次加息25個基點，但美元與世界主要貨幣的利率差仍然存在；並且，外匯投資者似乎相信這種差距仍然可能在未來擴大。這對於美元匯率也起到了支撐作用。
而且，外匯投資者似乎也考慮到了另外壹種可能性，即美國經濟出現“硬著陸”的情形。與壹般人理解的相反，美國經濟出現硬著陸，美元不僅不會貶值，反而會升值。這主要是因爲美國作爲全球最大的貿易逆差國，壹旦出現經濟嚴重衰退，對高度依賴出口以推動經濟增長的的日本、亞洲以及歐洲國家的打擊拾分巨大。有些經濟專家將亞洲告訴發展的經濟體稱爲“高貝塔值”經濟，其實不無道理。屆時，隨著美國貿易赤字的減少以及投資者恐慌情緒的上升，美元將因其世界硬通貨的安全地位而受到追捧，出現升值。反而是如果美國出現溫和的軟著陸將不利於美元幣值。
當然，美元受到的壓力也拾分明顯。根據我們的分析，美元最爲合理的走勢，是維持在壹個較爲狹小的範圍內盤整，既不會出現大幅升值，也不會快速貶值。相應地，加元兌美元匯率也很可能維持在壹定的區間內整理。
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