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日期: 2014-02-18 | 來源: BBC | 有3人參與評論 | 專欄: 理財新聞 | 字體: 小 中 大
我在那個時候訪問過中國，親眼目睹可憐的農民工把他們所有的財產打包，包括他們的嬰兒，肩扛手提地踏上返鄉的路途。這壹幕令政府感到震驚，並且威脅要打破執政的共產黨和中國人民之間的隱性契約，那就是他們放棄自己的民主權利，以換取更富裕的生活。
因此，在美國政府的鼓勵下（我們采訪了當時的美國財政部長漢克•鮑爾森），中國政府發動規模龐大的經濟刺激計劃： 4000億英鎊的直接政府開支，並下令國有銀行“敞開他們的錢包”，毫無拘束地大肆放款。
借貸風潮帶來了基礎設施建設的巨大增長。
從某種意義上講，這壹計劃奏效了。就在大多數富裕的西方國家和日本的經濟停滯不前的時候，中國卻迎來壹個經濟繁榮期，經濟增長率迅速回到了已經持續30年的10%。
但是，但經濟增長的來源發生了巨大的變化，而且其生命力總是有限的。
有毒投資
這壹問題有兩種看待方式。
首先，即便是采取巨大的經濟刺激措施之前，中國的投資速度已經超過了歷史上任何壹個大國。
在經融危機爆發前，投資占中國國內生產總值（GDP）的大約40%，是大多數發達國家的大約叁倍。甚至比日本經濟起飛階段的投資還要大，日本經濟在1990年代初期開始放緩。
在金融危機出現之後，隨著刺激措施和所有的建築項目上馬，中國的投資飆升到前所未有的占國內生產總值的50%。
問題是：當壹個大的經濟體以這樣快的速度進行投資，以催生財富與就業時，其中很大壹部分投資將永遠無法產生經濟回報，因為這些投資遠遠超出了理性決策所能產生的效果。
這就是為什麼在中國，有成片成片的新建居民樓無人居住，甚至整個城市裡的燈都從來沒有亮起來，為什麼有閃閃發光的高速公路幾乎看不到車輛。
但這些大部分的支出和投資之所以是有毒的是因為它們的資助方式：中國出現借貸膨脹。中國的債務占國內生產總值的比例迅速上升，已經達到大約15%。占全國產量的比例從2008年的大約125%增加到目前的200%。
惠譽公司的分析師朱夏蓮說：“大多數人知道中國出現了信貸膨脹，但他們不知道其規模。這壹切起源於2008年，當時中國銀行界的規模是大約10萬億美元，現在其規模已經達到24萬億到25萬億美元。”
她說：“這14萬億到15萬億美元的增長相當於整個美國商業銀行界的規模，而美國達到這壹規模是花了壹個多世紀的時間。換言之，中國在短短的伍年時間裡復制了美國的整個商業銀行系統。”
經濟增長放緩
更廣泛地說，對於整體經濟而言，當經濟增長在稍長的周期由債務推動的投資或消費帶動時，就會有以下兩種結果之壹。
如果經濟增長泡沫及早破滅，並以壹種可控的方式放緩，並采取措施重建經濟，這樣能夠以可持續的方式來產生增長，其後果將是經濟增長放緩，但災難將被避免。
但是，如果貸款繼續以極快的速度增長，那麼崩潰成為不可避免的。
那麼，中國的經濟奇跡將會發生什麼呢？
中國政府宣布經濟改革，從理論上講，將在幾年時間裡重新平衡經濟，讓它遠離債務推動的投資轉向中國人消費拉動的經濟。
與政府關系密切的中國著名投資者查爾斯•劉向我解釋，中國的增長率可能從目前的7-8%回落到多遠：
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