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_NEWSDATE: 2007-02-26 | News by: SmartMoney | 有0人参与评论 | 专栏: 理财新闻 | _FONTSIZE: _FONT_SMALL _FONT_MEDIUM _FONT_LARGE
有什么东西能使我的模板彻底出错吗？不幸的是，没有！
如果盈馀“崩溃”，那么股票的“盈馀收益率”与债券的收益率相比就没有这么大的优势。盈馀成长虽然略有放慢，但我显然没有看到崩溃的可能。我认为经济相当强劲——比大多数人认为的更强劲，这意味着公司盈馀应该可以继续健康地成长。
另一种可能是债券的长期殖利率上升，这也会使得股票的“盈馀收益率”相对不那么有吸引力。正如我在本专栏里多次说过的，我的确预计债券殖利率会上升，并且可能是幅度较大的上升。因此在这方面，我确实认为我的模板存在弱点。
事实上，这种担忧的极端版本会使我相信股市完全没有被低估。股市只是提前反映了未来利率将大幅上扬的极高可能性而已。如果真是这样，那又怎样？
仅从表面看，这意味着股市在未来利率的上升中不会崩溃。毕竟，它已经提前反映利率上升的预期，因此，当这一切终于发生时为什么股市要下跌呢？
还有，利率要上升至真正能够影响股市估值的水平可能需要相当长的时间。要想完全消除股市明显被低估的状况，长期债券殖利率需要再上升1.5%；而等到这一切要发生时，盈馀也会继续成长从而弥补部分丧失的价值。
最坏的情形：利率上升同时伴随着盈馀的下滑那会怎样？或者说，利率的上升导致盈馀的下滑那又会怎样？
这可能正是今年稍晚当联储重新开始加息时将会发生的事情。长期利率也将上升，如果联储加息动作像我担心的那样激进，那么经济成长——还有盈馀——就可能受到损害。
结论是，眼下股市的估值水平传达出多种不同的讯息。总体而言，股市按历史标準是便宜的，因此即使今年稍晚经济方面出现某些坏消息，你买进的价位仍然是划算的。
但是不要变得满足。不管股市是不是便宜，短期而言我们可能面临盘整，如果联储开始加息，那就极其不妙了。
(作者：Donald Luskin)- 新闻来源于其它媒体，内容不代表本站立场！
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