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_NEWSDATE: 2015-07-17 | News by: 搜狐网 | 有0人参与评论 | 专栏: 中国股市 | _FONTSIZE: _FONT_SMALL _FONT_MEDIUM _FONT_LARGE
表面上看，清政府从1901、1902年开始，财政状况每年是每况愈下，财政赤字越来越大，后来清政府在这个意义上很难再活下去了，所以过去的学者下了一个结论：你看看这些外国资本把清政府给弄伤了，逼着清政府借了这么多的钱，清政府的财务包袱、债务包袱这么重，压的清政府最后抬不起头。
这种研究结论是很有问题的。因为原来这些研究更多只看到表面上的。他们没想到为什么清政府在甲午战争中会失败？为什么八国联军会打进来？八国联军打进来之前？义和团在中间起了角色是什么？最近几年关于货币战争、金融阴谋论等等到处都是，很流行，产生的误导这么多，就是因为这些做历史研究的学者太不严谨了，没有真正在因果关系上理清楚，只是停留在表面上。
我的意思是说，如果清政府自己那么好，它原来早就发展出来了资本市场，可以帮助政府发国债，融几个亿，甚至几十亿两银子的资金都没问题。清政府用不着借外债了。
第二，更好的是清朝两百多年里，更早的把财力、国力都发展的很好，尤其通过借债发展，本来可以避免甲午战争的失败，更可以避免给义和团运动提供这么多的理由，煽动民意，制造了八国联军打进来的局面，由此产生后来庚子赔款，一系列的连锁反应。回过头看，中国社会需要更理智，更理性的研究和分析，需要更多的人开启民智，只有以这种方式，可以避免很多历史的误解，也更多的能够避免以后把外资看成是猛兽，会过来抢我们的东西。
最近我跟一些专家学者讨论中国资本帐户开放的话题。最近中国股市，差不多每天要么涨停板，要么跌停板，这种波动率在其他国家是很少的，尤其在发达国家是很少的。在这样的对比之下，中国资本帐户更开放了以后，到底是其他的国家应该更担心，还是中国更担心？
我觉得，看到最近中国资本市场大涨大跌，超常离谱的波动率，中国资本帐户的开放，更应该让金融市场很发达国家的人很担心，中国国内的人更应该感到高兴。因为通过资本帐户的开放，把中国的波动和风险，可以让外国投资者，外国金融机构分摊一些，不至于国内的一些股民和资本市场参与者独担这些风险。
政策市+杠杆放大了股市风险
问：说到金融市场的波动，这一轮暴跌很多人说是杠杆资金的问题，也有很多学者在思考杠杆究竟起什么样的作用，您对股市里的杠杆、整个金融体系里的杠杆的作用是怎么看的？
陈志武：
这可以从几个方面看。第一个，允许一定的杠杆是可以的，比如50%，或者100%，一倍的杠杆率还是可以的，如果投资者都可以很理性，知道自己最后都要自负盈亏，又有充分经验的前提下，他们自己可以把握好，到底要用多少杠杆，甚至于不用杠杆，这些决定他们自己都可以做。
第二个，在中国特殊的背景下，中国股市大家都知道，都是政策市，这样一来，如果杠杆空间太大，很容易会造成我们平时担心的政策必然隐含的道德风险的问题被放大很多倍。道理很简单，过去几个月，这么多人都看到决策层鼓励股市的发展，资本市场的发展，又通过官方的舆论和媒体，再进一步鼓励人们进入股市，这样等于政府帮你印钱，在这种错误的误导性舆论的影响之下，同时又允许无限制的杠杆配资，整个市场就很容易会出现我们看到的过去一个半月的局面。
金融市场，尤其研究股票市场的人都知道，首先，股票每天价格上涨还是下跌，由边际投资者决定的，也就是说那些大股东、第二大股东、第三大股东等等，他们手中控制的股权一般是不会动的，可能好多年都不会动，比如李彦宏手中持有百度的股票不会买卖的，马化腾手中持有腾讯的股票也不会买卖的。他们这些大股东对于每天腾讯、百度股票价格的上涨、下跌没有任何影响。股票上涨下跌跟大股东没有任何关系，而是完全有每天买进卖出的投资者边际的炒家，由他们决定的。
这时我们第一个要记住的原则。第二，用杠杆、配资买股票，炒股的人，比不用杠杆、只用自己钱炒股的人要更加躁动，更加没办法安静下来的。
像我们过去几个月看到的，A股市场上，如果按照官方两融的数据来看，两融的资金占每天深交所、上交所交易量平均的16%、17%，如果再加上场外配资带来的交易，实际上过去五六个月，每天A股交易量里大概有三分之一以上都是跟杠杆资金、配资资金有直接的联系，尽管这些配资资金占整个股市市值的百分比很小，可能不到8%，但是他们每天交易量的占比可以高到三分之一以上，这本身说明那些配资、用杠杆得到的资金来炒股的那些人，比一般投资者要远远更喜欢换手，他们一有风吹草动就会交易很多。- 新闻来源于其它媒体，内容不代表本站立场！
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