-
日期: 2015-08-13 | 來源: 觀察者網 | 有0人參與評論 | 專欄: 人民幣 | 字體: 小 中 大
新匯改的經濟理由並不充分
央行為何在這個時點推出新匯改，可以從經濟和政治兩個方面找原因。但就經濟層面來看，新匯改的理由並不充分。
的確，人民幣的被動升值確實對我國出口有明顯負面影響。在過去壹年，由於人民幣兌美元匯率基本保持穩定，所以強勢美元帶動人民幣升值。期間，人民幣對壹籃子貨幣的名義有效匯率累計升值約13%。因此，看起來似乎有必要通過人民幣貶值來緩解出口的壓力。
但是，匯率貶值對我國出口的正面帶動效應有限。根據荷蘭經濟政策研究局（CPB）的統計，今年全球出口增長都在減速。在大家出口日子都不好過的時候，我國如果要通過匯率貶值來擴大出口，勢必引發全球匯率競爭性貶值，於我國出口的幫助並不大。全球新興市場國家貨幣跟隨人民幣的貶值就反映了這種匯率惡性競爭的前景。
相反，貶值帶來的匯率不確定性將打擊我國出口企業。在2014年1季度，人民幣兌美元匯率曾經大幅貶值。其負面效應在2014年春季廣交會上就表現了出來，令廣交會成交量大幅萎縮。從媒體報道來看，國內出口企業和外商在面對不確定性的人民幣兌美元匯率時，傾向於不簽長單，只簽短單，因而讓成交金額大幅縮水。這表明，在我國出口企業缺乏應對匯率風險能力的當下，匯率波動性加大帶給出口的傷害不容低估。
同時，還必須注意到僅僅在1個多月之前，A股市場還曾出現過壹次大規模的震蕩，以至於需要政府強力介入來救市。目前，股市的情緒還並未完全穩定。這種時候推動新匯改，顯然會增加金融市場的不確定性，不利於防控風險。
當然，從完善人民幣匯率市場的角度來看，新匯改是早晚都得過的壹道坎。但這種長期的必要性解釋不了它短期時點的選擇。在經濟層面其實看不到新匯改的急迫性。這是央行11日聲明會讓市場大吃壹驚的原因。
新匯改背後的SDR政治考量
看起來，人民幣加入SDR的政治考量才是新匯改此時出台的最主要原因。今年8月3日，IMF公布了題為《SDR評估方法的回顧——初步考慮》（Review of the Method of the Valuation of the SDR — Initial Considerations）的報告。這份長達64頁的報告詳細分析了人民幣納入SDR的方方面面。
其中，第5部分“操作問題”（Operational Issues）最為關鍵。這部分闡述了要將人民幣納入SDR，在匯率、利率和對沖叁方面面臨的現實障礙。在這裡面，匯率是IMF最大顧慮所在。在報告的第50段，IMF說到：“為了估算人民幣相對SDR的價值，需要壹個基於市場的‘代表性’人民幣兌美元匯率。目前，這個代表性匯率是在岸的匯率中間價。但是，這個匯率並非基於實際的市場交易，並可能偏離在岸市場匯率達2個百分點之多。[1]”
因此，為了實現人民幣今年納入SDR的目標，新匯改勢在必行，並且需要盡快推出，以便向IMF表現出積極合作的態度。這應當是新匯改此時推出的最主要原因。
新匯改之後的市場前景
之所以要仔細推測新匯改推出的原因，是因為動因不同，新匯改之後市場的走勢也會不同。
如果經濟層面的穩出口是主要考慮因素，那麼在美元下半年持續看漲的前景下，人民幣兌美元匯率還會繼續貶值。因為只有這樣才能夠穩定或者降低人民幣對壹籃子貨幣的有效匯率。而如果政治因素是主要動因，那麼新匯改帶來的貶值就應該被視為短期擾動因素，之後人民幣對美元匯率還會繼續保持穩定。
從前面的分析可知，後壹種情景應該更可能發生。我們相信，新匯改帶來的匯率波動和不確定性並非決策者所樂見。但為了達到加入SDR的政治目標，這又不做不可。因此，在改革了中間價形成機制後，盡快穩定住匯率應當是決策者最急於實現的目標。從人民銀行新聞發言人就新匯改所做的答記者問，以及人民銀行研究局首席經濟學家馬駿在新匯改之後的發聲中，都能看到這種意圖的流露。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
-
原文鏈接
原文鏈接:
目前還沒有人發表評論, 大家都在期待您的高見