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來源: Edwin | 有0人參與評論 | 專欄: 劉海影談股論經 | 字體: 小 中 大
經歷了前壹周的短暫反彈之後，美國股市在上週繼續下滑。尤其是在週贰，投資者突然意識到在次級抵押貸款業務中隱藏的風險，在最大次級貸款公司股票停牌消息打擊之下，美國兩地股市再次展開大幅下跌，道瓊斯指數單天下跌了240點。
房地產市場的形勢似乎看起來黑雲壓城城欲摧的樣子。目前的焦點在於次級貸款。這些年來，風險溢水壹直偏低，美國金融機構沒有要求風險高的客戶付出足夠高的利率，助長了過多過濫的貸款。在風險溢水開始上揚（這是壹個全球現象）的時候，次級貸款業務出現問題，拾分正常。
對美國股市進行的價值評估研究表明，目前估值水平最不合理的行業，正好就是金融業。度量金融業股票股價的XLF已經出現破位下滑，表明在未來壹段時間內金融業仍然應該是重點迴避對象。就地區分佊嶘言，沿海祬國的靳囌浀务房z斬雀擼幻攔脅康母骼嘁杏虢鶉諢瓜嘍遠園踩恍�
大約正是因爲如此，即使金融巨頭高盛公司業績大幅上揚，市場的反應也拾分冷淡。
不過，不應過分強調房地產市場的問題。房地產行業占GDP的比例不足7%，而且居於消費的最外沿，並不擁有生殺予奪的能力。目前造成投資者恐慌情緒的次級房屋貸款，也只不過占總體房屋貸款的10%以下。既然是次級貸款，本來就屬於風險高、違約率高的壹類，在房地產市場持續低迷的情況下出現問題，並不奇怪。更重要的，仍然是緊密關注其他重要宏觀經濟指標的變化情況。
這方面，消息好壞兼半。不利的是，通貨膨脹形勢再度出現惡化。生產物價指數以及消費物價指數雙雙大幅上揚，遠遠超過了經濟學家的預期。最大原因當然在於能源類產品價格的大幅上揚。而即使扣除能源與波動劇烈的食品價格，所謂的核心物價指數的上揚幅度仍然大幅超越經濟學家的預期。經過本月的上升之後，生産物價年度上升率達到2.6%，大大高於1月份的0.2%；而核心消費物價指數穩定地居於2.5%以上，對美聯儲堅持的2%防線來說，顯得過高。不過依據我的判斷，物價壓力在今年第壹季度短暫惡化之後，在今年下半年就會好轉，直到年底才會真正帶來危險。短期內，美聯儲不會考慮再次升息的可能性。
比較出人意外的是，美國工業生産出現了較爲強勁的增長。按照我們的預期，這種強勢表現很可能無法持久。另外壹個重要指標，商業庫存占銷售的比例從去年下半年開始轉向上升。這種態勢，對於企業界作出擴張性決策來說，是不利的。到目前為止，這壹比例仍然處於比較低的水平，麻煩的是，它壹旦開始上揚，就可能造就自我增強的趨勢：下游公司削減庫存的努力可能成為上游公司庫存增加的動力，其結果是宏觀效果與微觀願望恰好相反。
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