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日期: 2016-03-08 | 来源: 金融时报 | 有0人参与评论 | 专栏: 股往金来 | 字体: 小 中 大
新兴市场最近显示出久违的涨势，除了眼下欧央行的议息会议或将成为新兴市场掉头向下的转折点，投资者还需要担心的是不足十日后的美国议息会议。除了油价回升提振CPI，已有迹象显示美国基础通胀也呈上升趋势。在担忧欧元区通缩的背景下，美联储和欧央行的通胀分歧将催生巨大的套利空间，或令投资者更加头痛。
从本月初开始，不少资深金融市场观察人士开始频繁发声，称美国通胀预期正在持续升温。日前，宏观经济和金融市场资深评论员Gavyn Davies再度于英国《金融时报》发布专栏文章，称美国通胀或许真的回来了（Is US inflation (finally) rising?）。
此前有分析预期，发达经济体2016年通胀上升几乎是板上钉钉的事。虽然油价在1月份延续了去年跌势，但近期，市场已经看到油价屡次突破40美元大关。油价企稳无疑对CPI有提振作用。关键是，消费价格通胀的提振会是否会带来基础通胀（Underlying Inflation）趋势的上升。
Davies的答案是，目前已经有不少迹象显示美国的基础通胀趋势正在缓慢上升（如下图所示）。相较而言，日本和欧元区的基础通胀则处于较低水平。市场担心通胀长期停滞会引发通缩，不幸的是，这一担忧几乎已经变成现实。
通胀率是美联储是否继续加息的重要参考指标，而部分经济学家认为美联储的通胀预期有吹嘘的成分。但Davies指出，美联储不仅没有夸大，实际情况可能比预期更好。
到目前为止，已有数据显示出鹰派（主张收紧货币政策）的某些担忧确实合理。美国1月份核心PCE（Core PCE）消费者物价指数升至1.7%，已十分接近整体PCE（Overall PCE）2%的通胀目标。从去年7月开始，核心CPI和核心PCE已经上涨至2.2%和1.7%。
部分地区联邦储备银行的基础通胀率已经非常接近甚至超过了2%。从2014年下半年起，通胀指数触底后一直向2%的目标挺进，12月份加息后出现一段时间的下滑。
但是根据Bayesian VAR(贝叶斯向量自回归模型)这一预测模型，可以发现，近期通胀正在转强。该模型计入价格通胀、汇率和油价因素。
下图显示，预期整体通胀很快将呈现上行趋势（右，红线），而核心通胀年底之前将徘徊在2%（左，红线）。该模型预测结果略高于FOMC 12月的通胀预期（绿色虚线），因此，本月议息会议之后公布的美国通胀转强预期将更为稳固。
值得注意的是，同样用BVAR模型预测，欧元区的通胀预期结果要比官方预期更差一些，因为欧元区处于通胀目标预期之下的时间要比去年12月的官方预期更长一些。对欧元区来说，货币政策常规化更像是一个遥远的梦想。
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