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日期: 2016-03-08 | 來源: 金融時報 | 有0人參與評論 | 專欄: 股往金來 | 字體: 小 中 大
新興市場最近顯示出久違的漲勢，除了眼下歐央行的議息會議或將成為新興市場掉頭向下的轉折點，投資者還需要擔心的是不足拾日後的美國議息會議。除了油價回升提振CPI，已有跡象顯示美國基礎通脹也呈上升趨勢。在擔憂歐元區通縮的背景下，美聯儲和歐央行的通脹分歧將催生巨大的套利空間，或令投資者更加頭痛。
從本月初開始，不少資深金融市場觀察人士開始頻繁發聲，稱美國通脹預期正在持續升溫。日前，宏觀經濟和金融市場資深評論員Gavyn Davies再度於英國《金融時報》發布專欄文章，稱美國通脹或許真的回來了（Is US inflation (finally) rising?）。
此前有分析預期，發達經濟體2016年通脹上升幾乎是板上釘釘的事。雖然油價在1月份延續了去年跌勢，但近期，市場已經看到油價屢次突破40美元大關。油價企穩無疑對CPI有提振作用。關鍵是，消費價格通脹的提振會是否會帶來基礎通脹（Underlying Inflation）趨勢的上升。
Davies的答案是，目前已經有不少跡象顯示美國的基礎通脹趨勢正在緩慢上升（如下圖所示）。相較而言，日本和歐元區的基礎通脹則處於較低水平。市場擔心通脹長期停滯會引發通縮，不幸的是，這壹擔憂幾乎已經變成現實。
通脹率是美聯儲是否繼續加息的重要參考指標，而部分經濟學家認為美聯儲的通脹預期有吹噓的成分。但Davies指出，美聯儲不僅沒有誇大，實際情況可能比預期更好。
到目前為止，已有數據顯示出鷹派（主張收緊貨幣政策）的某些擔憂確實合理。美國1月份核心PCE（Core PCE）消費者物價指數升至1.7%，已拾分接近整體PCE（Overall PCE）2%的通脹目標。從去年7月開始，核心CPI和核心PCE已經上漲至2.2%和1.7%。
部分地區聯邦儲備銀行的基礎通脹率已經非常接近甚至超過了2%。從2014年下半年起，通脹指數觸底後壹直向2%的目標挺進，12月份加息後出現壹段時間的下滑。
但是根據Bayesian VAR(貝葉斯向量自回歸模型)這壹預測模型，可以發現，近期通脹正在轉強。該模型計入價格通脹、匯率和油價因素。
下圖顯示，預期整體通脹很快將呈現上行趨勢（右，紅線），而核心通脹年底之前將徘徊在2%（左，紅線）。該模型預測結果略高於FOMC 12月的通脹預期（綠色虛線），因此，本月議息會議之後公布的美國通脹轉強預期將更為穩固。
值得注意的是，同樣用BVAR模型預測，歐元區的通脹預期結果要比官方預期更差壹些，因為歐元區處於通脹目標預期之下的時間要比去年12月的官方預期更長壹些。對歐元區來說，貨幣政策常規化更像是壹個遙遠的夢想。
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