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日期: 2016-05-07 | 來源: 華爾街見聞 | 有0人參與評論 | 專欄: 股往金來 | 字體: 小 中 大
今天是伍肆青年節，大概很多人都沒有意識到，不知不覺之間，中國債券市場已經經歷了壹場“天王山之戰”。“交戰”的雙方，是某個神秘的“王”和市場其他投資者。
今天上午，全國債市交易員的注意力都聚焦在財政部350億的10年期國債招標拍賣。許多人都在期待，神秘的“王”是否會再次出手“死扛”，將10年期國債收益率繼續壓在2.90%的低位。
最終的結果大概令很多人大跌眼鏡，10年期國債最終收益率不僅穩穩地鎖定在2.90%，而且獲得了3.07倍的投標倍數。似乎壹點也不缺流動性。
也就是說，“王”笑到了最後。那些想看“王”笑話，以及想從中“撈壹筆”的人又失望了。
詭異的倒掛
事情到底怎麼回事呢？要了解這場“天王山之戰”的來龍去脈，還需要從最近國債收益率的異常走勢說起。
4月20日，財政部上午招標的柒年期續發國債，加權中標收益率為中標收益率2.9393%，遠高於此前2.86%的預測均值。受此影響，贰級市場7年期國債收益率上行10bp至2.96%，但10年期國債僅上行1bp至2.91%，出現了7年-10年利率倒掛的現象，考慮目前20年期國債收益率在3.25%，10年期品種已經成為收益率曲線上的凹點。
稍有金融常識的讀者都知道，由於期現溢價的存在，理論上債券的期限越久，收益率就會越高。正常來說，10年期國債收益率應該高於7年期國債，正如下圖中黃色虛線（伍周前）所示。但這次拍賣之後，7年期國債不僅出現倒掛，而且此後贰者的倒掛甚至壹度拉大到10個bp。這就不得不令市場感到奇怪了，似乎有壹股神秘的力量壓制了10年期國債收益率，令其價格收到扭曲。
神秘的“王”
據微信公眾號“情緒與交易”的春甲君解釋，這主要是因為壹個神秘的“王”在“死扛”：
在其他品種回調近15個基點的時候，王壹步不退堅守2.90關口，原因可能只有壹個：王是MarkToMarket估值，現在遇上麻煩了。
保守估算，王拾年國債的頭寸在1000億左右（兩只國債存量約2000億），上到3.0，浮虧8億，上到3.1，浮虧16億。A股今年跌了16%，表現最好的商品期貨市場王很難有權參與。今年王肯定是虧的，債再承受壓力，真的很難混。
“交易員春甲君”所謂的“王”是何方神聖呢？據見聞菌多方打探，“王”很可能是某大型國有銀行。春甲君當時就預言，伍肆青年節，新發拾年國債，影響估值，可能是王近期最重要的戰場了。拭目以待。
不拿出百億級的投標量，“保皇派”們最好不要引火燒身，今天7年國債發飛（或者說回歸正常價值）就是前車之鑒。若幹年後，這個“攪局的王”的傳說會被壹代代交易員流傳下去。
於是就有了今天的天王山之戰。
“王”的勝利
於是就有了今天萬眾矚目的“天王山之戰”。
華東壹銀行交易員表示，今天早間長債平穩，收益率基本持平於昨日尾盤，大家均在觀望國債招標情況；不過因流動性向好，利率債短端收益率續有小幅下降。
上海壹銀行交易員接受路透采訪時也稱：“(10年國債)這個券被大佬守著了，不太好做了；贰級基本沒啥反應。”
近期7年期國債收益率有所回落，與10年期僅倒掛3個點。春甲君調侃稱：“現在王開始玩曲線了，把柒年凸點硬生生摁平了。市場居然有了錯覺，王這個價格就是合理的。”
最終結果出來，加權2.90%，邊際2.94%，春申君蓋棺定論：“王基本算贏了，贏在名聲，3倍近1000億的投標量說明了人氣！”
天王山之戰告壹段落，但對於未來債市的走勢，市場並不樂觀。中信建投分析師黃文濤、鄭凌怡認為，當前收益率仍然還未擺脫窄幅震蕩的格局。收益率趨勢向下的信號仍然需要等待。
最後，我們附上春甲君今天的壹篇博文，講述了壹個diors交易員在債市“天王山之戰”中“打醬油”的經歷，帶您重溫這場萬眾矚目，但略有些平淡的大戰。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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