-
日期: 2016-08-25 | 來源: 華爾街見聞 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
中國銀行間市場交易商協會24日刊登公告稱，決定接受中信建投證券2016年第壹期信用風險緩釋憑證(CRMW)創設登記。據該網站顯示，最近壹次刊登CRMW創設登記通知書為2011年3月，意味著逾伍年後該產品再現。
中國債市的違約率上升，剛兌打破，使得投資者在投資時更加謹慎，不再只看重收益率而忽視其信用風險，這也使得債券市場對信用風險的定價更加合理。過去市場缺乏應有的違約事件的數據，使得違約率、損失率等難以估計，CRM 的定價無從談起。如今，債券市場的有序違約，使得信用緩釋工具的需求和必要性開始越發明顯。
什麼是CRMW？
CRMW全稱是Credit Risk Mitigation Warrant，中文名為信用風險緩釋憑證，最早出現在2010年10月。當時銀行間交易商協會公布的《銀行間市場信用風險緩釋工具試點業務指引》創設了壹種信用衍生品，即信用風險緩釋工具（CRM）。信用風險緩釋工具是指信用風險緩釋合約（Credit Risk Mitigation Agreement，CRMA）、信用風險緩釋憑證（CRMW）及其它用於管理信用風險的簡單的基礎性信用衍生產品。
和國外主流的信用違約掉期（CDS）、指數CDS和擔保債務憑證（CDO）等產品相比，CRMW在交易上有比較明顯的差異，其只針對債項而不針對主體。某種程度上，CRMW和單壹名稱CDS比較相似。
而CRMA則是指交易雙方達成的，約定在未來壹定期期限內，信用保護買方按照約定的標准和方式向信用保護賣方支付信用保護費用，由信用保護賣方就約定的標的債務向信用保護買方提供信用風險保護的金融合約。
信用風險緩釋合約與信用風險緩釋憑證的差異則在於前者屬於合約類，場內交易且不能轉讓。後者屬於憑證類，相當於標准化的合約。這個憑證是可以進行交易的，可流通的信用衍生產品，在銀行間市場進行交易。
盡管有比較明顯的差異，但是國外主流CDS其實也是CRM工具的壹種。因此中金也將2010年開始推行的CRM視為壹種“簡化版+監管加強版”的CDS。
中國版CDS的歷史使命
最近數年，債市規模不斷增大。不論是債券的數量還是債券的余額，在近些年來都近乎指數增長。截止2016 年4月末，債券市場債券總數量達到23709只，總發行債券余額超過54 萬億。與此同時，債市信用風險卻開始頻發，不斷有違約的消息傳出，各類債券都相繼出現違約現象，從民企到央企，從私募到公募，債市“打破剛兌”正在加速前進，市場上非常需要壹個信用風險分散的工具，這也是信用風險緩釋工具發展的壹個契機，各個機構都有分散信用風險的需求。
中國債市的違約率上升，剛兌打破，使得投資者在投資時更加謹慎，不再只看重收益率而忽視其信用風險，這也使得債券市場對信用風險的定價更加合理。過去市場缺乏應有的違約事件的數據，使得違約率、損失率等難以估計，CRM 的定價無從談起。如今，債券市場的有序違約，使得信用緩釋工具的需求開始越來越明顯。
今年6月，路透曾援引兩位消息人士稱，中國銀行間市場交易商協會金融衍生品專業委員會已召開會議，審議通過了信用風險緩釋工具業務規則修訂，主要變化是加入了CDS和CLN（信用聯結票據）的業務指引。
消息人士提供的修訂後的CRM試點業務規則顯示，CRM參與者包括金融機構參與者、非法人產品參與者以及非金融機構參與者。其中，金融機構參與者可與所有參與者進行CRM交易，非法人產品參與者以及非金融機構參與者只能與金融機構參與者進行CRM交易。
民生證券管清友 、李奇霖等分析師均表示，債市信用風險事件頻發，“打破剛兌”正在加速推進，市場非常需要風險分散工具，只要工具缺陷不再，CDS將會迎來快速發展。
CRM市場發展緩慢
升級迫在眉睫
自2010年10月交易商協會發布信用風險緩釋工具指引及相關配套文件後，截至12月9日，共有11家交易商達成了23筆名義本金合計19.9億元的CRMA交易，另外3家機構創設的首批4只CRMW 名義本金共計4.8億元也於11 月24日在銀行間市場交易流通。
度過初設期後，CRM市場發展逐步放緩，成交活躍度降低，甚至在11年上半年出現了合約交易為零的尷尬局面。截止2012年底，共有16家交易商達成了47筆CRMA交易，本金合計40.4 億元，此後壹直沒有達成新的CRMA交易。
CRMW的發展也是如此，問世至今總計只有6家機構創設了9只CRMW 產品，本金合計7.4億元。此外市場參與主體數量增幅也較為緩慢。CRM 初創時，有17家機構備案成為CRMA 交易商，14家機成為了CRMW的創設機構。到2011年底，CRM交易商有43家，核心交易商25家，28家創設結構完成備案。此後至14年底，3 年時間裡CRMA交易商僅增加4家，其中核心交易商僅增加1家，CRMW創設機構僅增加了2家。
CRM市場發展緩慢的原因多種多樣。首先是直至14 年公募債券市場的剛性兌付才被打破，導致信用風險緩釋工具缺乏立身之本。其次，信用風險緩釋工具的資本緩釋功能未得到充分發揮，同時市場主體較為單壹，高度集中於銀行類機構。而不同監管機構對相關工具態度不壹，缺乏違約率數據，缺乏做市商機制，信用風險定價機制較為薄弱，贰級市場流動性欠佳都是限制CRM市場的因素。
基於以上這些問題，中金建議可以通過以下手段來進壹步完善中國CDS市場：
嘗試擴大CDS 參照債務的范、進壹步豐富市場參與主體、交易制度框架可以進壹步細化和完善、嘗試做市商制度，提高市場流動性、探索我國信用風險緩釋工具的定價機制、完善相關配套機。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
-
原文鏈接
原文鏈接:
目前還沒有人發表評論, 大家都在期待您的高見