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來源: Edwin | 有0人參與評論 | 專欄: 劉海影談股論經 | 字體: 小 中 大
對於次級貸款市場的損失，各家有不同的估計數值。
目前，次級貸款市場大約有15000億美元的規模。1.5萬億元當然是壹個很大的數目，但比起合計超過10萬億美元的總抵押貸款來說，仍然只是壹個小部分。據估計，1.5萬億美元的次級貸款中有可能出現高達15%的違約率，這種水平的違約率足以打擊到深度涉入該市場的次級貸款投資公司，據估計，大約有數拾家該類公司將可能破產倒閉。
不過，即使出現15%的違約率，這並不意味著有2250億美元將會煙消雲散，而只是意味著相關房屋將會被從業主手中收回拍賣，並用拍賣款項歸還給發放貸款的銀行。這個過程當中，貸款銀行的實際損失是有限的。真正吃虧的是那些購買了以次級貸款為抵押發行的所謂CDO的次級貸款服務公司以及投資公司。當違約率大大高於預計的時候，CDO的市場價值大幅滑落，高度杠桿運營的次級貸款投資公司自然就只剩下關門壹途了。
上圖顯示了次級貸款CDO債券A類評級的債券今年來的價格變化情況。從6月份開始，其價格直線下滑。目前標價1元的債券，報價只有45分，價格折扣高達55%。如果用它代表所有次級貸款CDO債券的價格，那麼，我們可以推算說到目前為止次級貸款債券的損失已經超過了1250億美元。
目前，比較悲觀的觀點是次級貸款市場造成的損失將遠不止此數。Lehman Brothers有研究報告稱，今後兩年美國抵押貸款壞賬總額將達到2250億美元，如果房價繼續下跌，這壹數字將增加到3000億。而美聯儲主席伯南克7月份在參議員作證時則估計該損失大約在500億至1000億美元之間。
按照上圖顯示的情況，似乎次級貸款市場的損失可能高於伯南克的樂觀估計而低於Lehman Brothers的悲觀估計。令人比較躊躇的地方是，次級貸款市場的風險有可能擴散到其他債券品種，導致更大的損失。事實上，在今年2月份的時候，更低級別的BBB類債券經歷了頭壹輪下跌，跌幅高達30%，是當時美國股市以及全球股市跳水的罪魁禍首之壹。當時，A級別債券仍然被認為是安全的，上圖中顯示， 2月份時該類債券跌幅只有8%左右。而當投資者重新評估風險的時候，A級別債券即迎來巨幅下挫。
目前，債券市場上的風險溢水已經上揚；與此同時，中期利率大幅下挫，令國債收益率曲線再度倒掛。這突出地顯示出，在短短壹個月時間內，投資者已經重新對經濟風險進行了評估，現在，它們更加擔心信用風險的上揚有可能導致美國經濟以更加緩慢的速度增長。
最新發布的壹系列經濟指標也顯示出，似乎美國經濟在進入第叁季度之後，開始喪失第贰季度享有的勢頭。
上圖顯示的全國采購經理人指數出現了預料之外的下滑。
今天美國股市的戲劇性上揚其實並不出人意料之外。壹半是跌深反彈，壹半是對明天美聯儲會議寄予厚望。但至少它顯示出，上周伍最後壹個小時的崩潰性下跌的確包含著非理性恐懼的成分。- 本文由專欄作者供 "溫哥華網" 專用，未經作者與網站同意，嚴禁轉載，違者必究！
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