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來源: Edwin | 有1人參與評論 | 專欄: 劉海影談股論經 | 字體: 小 中 大
最近的美國股市乃至全球股市，顯然壹點都不缺乏波動。上周肆，道瓊斯指數單天下跌了387點，其他幾天也毫不猶豫地上竄下跳。沖擊所至，全球其他地方的股市也都掀起血雨腥風。
個股就更加熱鬧了。壹般而言，我的投資組合中的80多只股票當天的漲跌幅很少有超過兩位數的，但從上周伍到這周伍，幾乎天天，漲跌幅超過兩位數的個股多達5只至10只。有壹只股票10天前公布了很好的業績，周叁盤中，低開之後逐波跌落，跌勢在收盤前壹個小時加速，最大時候跌了15%。而檢查消息，卻是空白。正在奇怪的時候，半個小時之類，股價直線上升，居然收復了全部失地。周肆，卻又大跌了超過兩位數；周伍，又大漲了兩位數。
這只是壹個例子，別的股票上竄下跳也壹點都不缺乏熱鬧。
原因何在呢？
原來是有大鯨擱淺在沙灘上。
前段時間債券類對沖基金公司如Bear Stearn旗下的對沖基金公司敗走麥城，現在，輪到了股票類對沖基金。過去壹兩年內，表現最好的壹類對沖基金是所謂的市場中立股票對沖基金。它們的壹般做法是做多壹籃子核心多頭組合股票，同時做空壹籃子核心空頭組合股票，並令兩者比例嚴格為1：1。其用意是用空頭組合來對沖多頭組合的風險，利潤只取決於兩者之差，而與市場波動無關。
由於所謂的淨風險暴露為零，他們大部分都使用杠杆，以求增大回報。
不過，運氣不好的時候，起作用的，就不只是淨風險暴露了，另壹個指標，總風險暴露，就顯得更加重要。為了尋求降低重風險暴露，華爾街上壹些大型對沖基金開始大手筆平倉，導致個股出現巨幅振蕩。不妙的是，他們使用的電腦模型有很多地方有類似的地方，壹般都使用所謂的factor model，各家處理不同的地方只是在指標的構成以及加總方式不同。當壹些大家伙開始平倉多頭股票而回補空頭股票的時候，別的對沖基金公司也受打擊。
華爾街上最大的機構對沖基金，高盛的Global Alpha掌管著100億美元的資金，據稱在7月份的兩周內就下跌了12%，從年初到現在則下跌了16%以上；進入8月份之後，損失仍在擴大。它旗下的另壹只基金規模較小的North American Equity Opportunities跌幅甚至超過了前壹只基金，7月份就下跌了超過15%。傳言是後壹只基金將被中止，而前壹只基金在大舉減倉。
去年個人收入超過15億美元、前數學家、傳奇般的對沖基金經理Jim Simons管理的對沖基金也沒有續寫輝煌。7月份，它們損失了4.5%；8月份的前幾天，它們損失了8.7%。
我管理的基金也沒有完全免疫於市場動蕩。7月份，我的基金上揚了2%；8月份，下跌了2.7%。聊以自慰的是，比起華爾街的這些成名大家，我的表現還不錯。
嚴格意義上講，我使用的不是market neural策略，而是long/short variable策略。與market neutral策略通常4倍的margin相比，我使用的margin在0.5～0.8之間。我相信這是我承擔的風險遠小於它們的主要原因之壹。
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