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日期: 2007-08-17 | 来源: 环球财经 | 专栏: 意游轮触礁 | 字体: 小 中 大
由次级贷款问题引发的美国乃至全球金融市场的动荡，近期一直是众所关注的焦点。全球股市的持续动荡，在许多投资者心中造成了恐慌。美国股市和美国经济是否会从此一蹶不振呢？财富杂志为此专门访问了美国投资和金融界中最权威的一些人士。下面摘录了这些财经界重量级人物对目前市场的看法以及对未来的展望。“股神”沃伦‧巴菲特 Warren Buffett，伯克夏哈萨威董事会主席兼首席执行官许多机构公布的资产组合价值都是虚构不实的，因为它们是根据模型而非真正的市场情况计算的。而最近由次级贷款问题引发的债务市场混乱，使得这种计算方法更加虚无缥缈。由于许多机构都采用了高杠杆操作方法，因此在“模型”和“市场”之间的价值差异有可能使股东权益产生天壤之别。对于这些机构来说，压低市值并不难。它们只需将所持有的大型头寸出售5%，就可实现相对真实的价值，而且这种价值仍然会高于原先那种庞大的、流动性很差的持股或资产价值。在某种程度上，我对这些迟迟不愿面对现实的机构深表同情。威尔伯‧罗斯 Wilbur Ross，WL Ross & Co董事会主席兼首席执行官我曾听到两个男子的一段比富对话。一个人先炫耀自己的新车，另一个人则吹嘘自己新买的等离子电视，两个人的争论就此升级，在把所有能想得出来的财富都罗列出来后，最终一个人大叫︰“我比你富有，因为我欠的钱比你的身家还多。”用这个小故事来概述当前的按揭贷款泡沫可谓再合适不过。美国人在2005和2006年的花费，远远高于他们所挣的收入，于是他们就通过借贷来填补两者之间的差额。联邦政府的做法也同样。尽管每个人都知道这种做法并不安全，但却都急于满足当前的欲望，于是就产生了全球流动性将为这些贷款提供安全性的理论。前任联储主席格林斯潘Alan Greenspan就是这种理论的积极倡导者。不过，流动性在很大程度上更取决于心理状态，而非现金的多少。实际上，次级贷款问题充其量只消耗全球现金总额的其中一小部分，但债权机构却已被这个泡沫的爆裂吓得失魂落魄。这是因为在风平浪静的时候，巧妙的金融工程设计成功说服了这些债权机构忽视风险，而且并不仅仅是次级贷款领域的风险。当次级贷款问题在今年春天最初显现时，许多大型金融机构都声称自己并未涉足，但从最近季度的财报中却可以看出它们进行了巨额的冲销。它们其实并未撒谎，它们只是不清除自己的投资或资产组合情况到底是怎样的。由此可见华尔街上最危险的两个字眼就是“金融工程”(financial engineering)。那么，这种局面会进一步恶化吗？目前大约2000亿美元的债款拖欠规模，到了明年有可能增加到4000亿或5000亿美元，因为明年将有价值5700亿美元的低信用等级按揭贷款将到期重设，将要消耗借款人50%以上的收入。由此看来，其中大部分的贷款将被没收(foreclosure)或重新调整。大约有150万到200万的美国家庭将失去自己的房子。尽管如此，这方面的损失将可能只占美国家庭财富的不到1%，或者占美国一年GDP的2%到3%。因此这并不意味着世界末日的到来。企业债权市场也存在着泛滥的情况。如今大多数杠杆式收购在融资上都没有严格的契约限制，一些借款方可以通过发行更多的债券来支付利息而无须使用现金。目前的负债对现金流比率已经创下历史新高水平，在所发行的垃圾债券中信用等级在B以下的占了60%以上。只有13%的高收益债券是以业务扩张为目的，另外87%的都用于股票回购、杠杆收购或者再融资。这些债券的投资者只能获得8% 或 8.5%的利息，但却要承担25%的拖欠债款违约风险。这又是一个典型的忽视风险的例子。亨利‧鲍尔森Henry M. Paulson ，美国财政部长尽管金融市场正在经历动荡，但全球金融体系的基本面情况仍然比较健康。这为金融市场提供了继续调整的坚实基础。这种情况并非首次出现，在经过长期的经济扩张和市场良性发展之后，许多领域都开始倾向于过度发展。目前的情况为金融市场敲响了警醒钟，提醒所有参与者都必须完全了解自己所承担的风险。目前的这种困难局面需要一定时间才能消除，未来将有更多的坏消息出现。一些投资者将承受较大亏损，一些机构将倒闭，但整体经济和市场仍将保持健康状态。现在整个资本市场都需要对风险重新估价。在投资者都对风险和回报进行重新评估之后，市场流动性将会恢复到与基本面相符的合理状态。
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